国盛证券-爱柯迪-600933-Q3经营逐步恢复，静待新能源订单兑现-201028

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国盛证券事件。

公司公布2020年三季报，前三季度实现营业收入17.43亿元，同比-9.49%；归母净利润2.53亿元，同比-13爱柯迪.87%；扣非归母净利润2.05亿元，同比-26.75%。

其中三季度实现营业收入7.14亿元，同比+6600933.03%；归母净利润1.10亿元，同比+19.95%；扣非归母净利润0.72亿元，同比-36.05%。

Q3海外市场逐步恢复，国内市场周期向上，营Q3经营逐步恢复收恢复正增长。

公司上半年受Q1国内疫情以及Q静待新能源订单兑现2海外疫情爆发影响，业绩承压。

从收入端来看，目前随着海外逐渐复工，叠加国内车市周期向上，Q3营收实现7.14亿国盛证券元，同比+6.03%，环比+70.81%，恢复正增长。

我们预期Q4随着国内车市进一步复苏，以及海外疫情影响钝化，业绩有望爱柯迪持续提升。

从利润端来看，Q3实现归母净利润1.60093310亿元，同比+19.95%，扣非归母净利润0.72亿元，同比-36.05%。

其中Q3非经常性Q3经营逐步恢复损益主要包括汇率波动导致的公允价值变动损益3647.49万元，以及政府补助1255.43万元。

Q3静待新能源订单兑现毛利率同比变动-4.81PCT，期间费用率同比变动+3.38PCT。

1）从毛利率来看，Q2以来公司受存货中成品国盛证券成本较高影响，毛利率下滑。

Q3毛利为30.79%，同比变爱柯迪动-4.81PCT，环比变动+0.45PCT。

2）上半年公司销售/600933管理/研发/财务费用率分别为3.93%/7.53%/4.85%/-0.07%，分别同比+0.06/+0.91/-0.14/+2.55PCT，其中财务费用大幅提升，主要由于Q3汇兑损失907.08万元（19Q3为汇兑收益2145.17万元）。

毛利率下滑以及期间费用率上升对公司扣非利润造成一定影响，但Q3经营逐步恢复两者均为短期影响。

我们预静待新能源订单兑现计Q4随着高成本库存去化，毛利率回升，公司利润有望显著提升。

新能源项国盛证券目厂房顺利竣工，新能源产品前景可期。

“新能源汽车及汽车轻量爱柯迪化零部件建设项目”于今年6月厂房竣工交付，Q2公司采购设备3500万元，设备调试结束下半年有望顺利投产。

目前公司获得或已开发博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒、博泽、埃贝赫、Proterra、伟创力等新能源汽车新客600933户或新项目。

同时新能源业务平台Q3经营逐步恢复化项目较多，订单充足，我们预计在未来1-2年新能源产品有望成为公司业绩的新增长点。

盈利预静待新能源订单兑现测与投资建议。

我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.14/5.08/6.13亿，对应EPS为0.48/0.59/0.71元，国盛证券市盈率28.7/23.3/19.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济持续下行致使行业爱柯迪需求不振；全球疫情控制不及预期；汇率波动风险。