国元证券-策略研究报告：泰勒规则在中国的验证，从产出缺口和CPI判断货币政策方向-201028

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泰勒规则失效了，但可以尝试修改在上世纪80年代末期-90年代初期，泰国元证券勒规则是一个预判联储货币政策的有效工具。

但由于种种原因它的效力在2000年之策略研究报告后减弱，而在2008年之后几乎失效。

但这不妨碍我们基于一些经济现象对它作出一些修改，包括但不限于：泰勒规则在中国的验证-由于GDP的增速在2008年之后没有回到长期趋势线上，我们将潜在产出的推算方法由之前的2.2%预期增速调节为1.0%预期增速-由于联储的QE以及对于均衡利率的探讨，我们决定去除长期均衡利率这一项-由于“对称的通胀目标”的说法，我们决定去除四个月通胀均值的一项由此可以解释联储在2015年之后加息的幅度，和当前降息的坚决，以及潜在加息的时间泰勒规则，或者说货币政策规则对于未来的中国市场投资者非常关键在历史上，人民银行更多通过数量型货币政策来实现自己的货币政策目标，而随着时代的进步，价格型货币政策逐渐成为人民银行的新选择。

这让中国市场的投资者除了从M2判断央行货币政策松紧之外，必须有新的工具或者说方法论，来从利率角度判断人民银行货币政从产出缺口和CPI判断货币政策方向策的松与紧。

我们认为对泰勒规则做一些简单的国元证券改良有利于我们达成这个目标。

我们做出了以下修改，包括但不限于：-采用工业增加值而非GDP计算产出缺口比例-类似上述对美国做出的修改，去除了过去四个季度的平均通胀-选取3%作为长期CPI目标如果情况保持不变，未来12个月加息的概率更大按照我们的模型，如果工业增加值和CPI维持在当前的水平趋稳，未来12个月人民银行货策略研究报告币政策边际收紧的概率更大。

风险泰勒规则在中国的验证提示货币政策超预期，CPI下滑超预期，工业增加值增速超预期。