东吴证券-视源股份-002841-逐季恢复得到确认，三季度实现正增长，市场领先地位依旧-201029

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公司披露了2020年三季报，整体符合预东吴证券期：其中单三季度实现营业收入61.92亿元，同比增长6.81%，归属于上市公司股东的净利润8.63亿元，同比增长1.67%。

前三季度实现营业收入124.36亿视源股份元，同比下滑4.34%，归属于上市公司股东的净利润14.04亿元，同比下滑0.65%。

Q3毛利率同002841比有所下降，但费用率同比下降，利润率维持在历史较高水平。

逐季恢复得到确认三季度毛利率为25.76%，相比去年同期下滑4.5pct，但净利率与去年同期基本持平，期间费用率同比下降3.52pct至10.32%。

毛利率我们判断主要受原材料价格上涨等因素影响，但费用端的优化修复了公司的利润率水平，其中销售费用、研发费用及财务费用均同比下降三季度实现正增长1pct左右。

板市场领先地位依旧卡业务市场信心后续有望逐步得到恢复。

全球TV市场近年来总体需求比较稳定，但H1受疫情影响需求受到一定压制，此外，包括主要体育赛道等的推迟和延期，也对T东吴证券V销售造成负面影响。

但我们判断情况正在好转，奥维睿沃(AVCRevo)《全球TV品牌出货月度数据报告》数据显示，2020年1-8月，全球电视机品牌共出货1.35亿台，同比微增0.7%，其中，北美出货增长20%，将上半年低迷的电视市场从疫情的阴霾中拉出，带动全球电视出货回暖，市场信心视源股份有望逐步得到恢复。

002841会议平板市场份额持续提升，长期看好会议市场广阔的发展空间。

公司会议交互智能平板产品具有逐季恢复得到确认较强的市场竞争力，当前仍处于拓市场阶段，依然看好后续该业务的长期成长。

根据奥维云网发布数据，2020H1，而会议平板主要的下游需求产业中，第二产业中制造业呈现下滑态势，第三产业中信息技术服务业基本与去年持平，金三季度实现正增长融业增势迅猛。

MAXHUB产品在各主流尺寸段产品市场份额占比相对较高，其中市场领先地位依旧在55英寸、65英寸、75英寸、86英寸、98英寸同类产品中销售份额均位居第一。

上半年MAX东吴证券HUB会议平板销量同比增速56%，份额同比增速2%，市场份额占比32.2%，份额同比增速9%。

维持公司“买入”评级：看好公司在品类拓展及产品创新下的长期成长潜力，预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为16.88/19.88/2视源股份2.78亿元，对应PE为40/34/30倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：元器件价格波动风险，汇率波动风险，需求低于预期002841，政策变动风险，行业竞争趋于激烈，系统性风险。