华西证券-华侨城A-000069-业绩逐步修复，投资保持高位-201028

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事件概述华侨城A发布2020年三季报，公司前三个季度实现营收333.9亿元，同比+11.8%，实现归母净利润52.5亿元，同比华西证券-12.5%。

业绩小幅下降，盈利能力收窄2020Q1-3，公司实现营业收入333.9亿元，同比增长11.8%，归母净利润52.5亿元，同比-12.5%；营收增速高于净利润增速主要系：1）报告期内毛利率下降5.38pct；2)投资净收华侨城A益减少25.5亿元。

报告期内，公司毛利率及净利率为57.21%、16.28%，较上000069年同期下降5.38pct和6.57pct，盈利水平有所下降，但仍处于行业较高水平。

拿地保持积极，文旅稳步恢复2020Q1-业绩逐步修复3，公司实现销售金额250.0亿元，同比+36.4%。

拿地方投资保持高位面，公司新增计容建筑面积1000.4万平米，对应拿地金额351.2亿元，拿地金额/销售金额高达140.5%，相较于2019年提升54.2pct,拿地强度保持高位。

旅游业务方面，公司华西证券为应对疫情的影响，积极创新开发特色项目，不断加大宣传推广力度，欢乐谷集团联合举办超级儿童节、公益直播等活动；东部华侨城打造“健康生活艺术节”等品牌活动，吸引大量消费者。

财务状况向好，短债风险可控报告期末，公司剔除预收账款后的华侨城A资产负债率和净负债率分别为54.81%和96.44%，分别较2020H1下降2.55pct和14.80pct，杠杆率有所下降。

此外，公司在手货000069币资金433.8亿元，同比增长5.6%，现金短债比为1.11，短期偿债风险可控。

投资建议华侨城A业绩稳定增长，核心城市土储丰富，财务稳健，低成本融业绩逐步修复资优势凸显。

我们维持盈利预测不变，预计公司20-22年EPS为1.73/2.08/2.投资保持高位42元，对应PE分别为3.9/3.2/2.8倍，维持公司“买入”评级。

风险提示销售不及预期，利润率下滑，计提存货华西证券减值准备影响业绩。