天风证券-天坛生物-600161-单三季度业绩同比 23.05%，血制品龙头有望稳健成长-201029

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前三季度业绩增天风证券长6.42%，单三季度业绩同比快速增长23.05%公司公告2020年三季报：前三季度实现收入26.36亿元，同比+4.62%，归母净利润4.97亿元，同比+6.42%，扣非后归母净利润4.84亿元，同比+3.75%。

单三季度实现收入10.81亿元，同比+天坛生物12.71%，归母净利润2.13亿元，同比+23.05%，扣非后归母净利润2.06亿元，同比+19.12%，单季度业绩提升显著，已恢复稳健增长。

公司经营状况良好，经营性现金流净额为8.09亿元，同比+16001616.07%。

随着疫情对销售、研发和采浆的影响消退，预计公司单三季度业绩同比 23.05%全年业绩有望保持稳健增长。

前三季度公司毛利率、各项费用率和净利率都保持基本平稳，毛利率为48.27%，同比-0.86个pp，期间费用率为15.11%，同比-0.64个pp，血制品龙头有望稳健成长其中：销售费用率为6.92%，同比+0.22个pp，管理费用率为6.36%，同比-0.09个pp，财务费用率为-0.61%，同比+0.03个pp。

净天风证券利率为27.8%，同比+0.62个pp。

大品种批签发小幅下滑，研发管线不断推进产品批签发方面，前三季度公司批签发白蛋白341.2万瓶，同比-6%，静丙228.5万瓶，同比-6%，破免107.3万瓶天坛生物，同比大幅+111%，狂免78.5万瓶，同比+18%。

预计批签发下滑主要是受到疫情影响采浆使得原料血浆有所减少，随着公司采浆和生产恢复正轨，批签发量有望恢复稳600161健增长。

前三季度研发费用率为2.44%，同比-0.81个单三季度业绩同比 23.05%pp。

根据公司非公开发行股票预案公告，成都蓉生的重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白（pH4、10%）（层析法）、人纤维蛋白原均处于血制品龙头有望稳健成长Ⅲ期临床试验中。

根据公司半年报，提交上市许可申请的成都蓉生PCC和人凝血天风证券因子Ⅷ已向CDE提交补充资料；兰州血制PCC已获得临床试验通知书。

国际化方天坛生物面，武汉血制狂免（200IU）和乙免（100/200IU）获得蒙古国药品注册证书。

随着公司因子类、层析静丙和重组产品等的600161落地，预计公司收入和利润有较大提升空间。

拟非公开发行股票用于建设生产基地等项目，助力产品升级与产能提升公司公告非公开发行股票预案，发行单三季度业绩同比 23.05%对象为不超过35名的特定对象，股票数量不超过121,840,528股，募集资金总额不超过33.4亿元，用于成都蓉生重组凝血因子生产车间、上海血制云南生产基地、兰州血制生产基地、成都蓉生血制品临床研究项目以及补充流动资金。

本次发行以产业化基地建设与新产品研发项目为主，将支持公司在产品升级与产能提升方面血制品龙头有望稳健成长的发展，进一步提升生产和创新能力，促进新品种血液制品的研发与产业化，扩大现有产品生产规模，保障血液制品供应，满足不断变化的市场需求。

看好公司未来发展，维持“买入”评级公司浆站资源、渠道能力优秀，围绕血制品进行了广泛布局，加大学术推广力度，随着公司疫情影天风证券响消退、重组效应的提升、因子类产品陆续上市，公司有望迎来收入和业绩的持续增长。

预计2020-20天坛生物22年净利润为6.8、8.1、9.5亿元，PE为64、54、46倍。

看好公司未来发展，维600161持“买入”评级。

风险提示：募集资金投资项目实施风险，政策风险，产品安全性导致的潜在风险，原材料供应不足的风险，采单三季度业绩同比 23.05%浆成本上升的风险，产品价格波动的风险，研发不及预期的风险。