中泰证券-石英股份-603688-光伏石英砂需求高增，静待半导体放量-201028

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投资要点事件：10中泰证券月28日公司发布20年三季报，我们认为基本符合预期。

20Q1-Q3营收4.7亿元，同比+1.5%；归母净利1.49亿元，同比+31.1%；其中，Q2投资收益增加较多（石英股份主因公司减持凯德石英，计入当期损益5373万元）。

20Q3营收1603688.61亿元，同比+3.5%；归母净利0.28亿元，同比-25.9%。

收入端，20Q3营收增速约4%，预计光伏用石英砂收入延续高增态势，石英管、石英坩埚或逐季转好光伏石英砂需求高增过程中。

石英砂因光伏单晶需静待半导体放量求旺盛增速快，占比逐步提升，预计收入保持大双位数增长。

石英管主要应用在半导体、光纤中泰证券和电光源领域，预计收入略有下滑。

我们预计：半导体领石英股份域同比略有增长，虽然19年底获得东京半导体认证，但整体实现大幅增长仍需要销售进一步拓展。

光纤领域603688由于下游竞争激烈，相关石英管产品预计量有所增长、价格下滑较多。

电光源领域传统需求光伏石英砂需求高增压力较大，公司通过增加特种光源比例，预计整体略有下滑。

静待半导体放量利润端，20Q3归母净利同比下滑26%，主因管理和财务费用攀升。

20Q1-3毛利率42.27%，同比-1.5pct中泰证券；期间费用率18.85%，同比+2.5pct；净利率31.67%，同比+7.15pct（净利率有所提升，主因Q2投资收益增加较多）；单三季度，毛利率42.27%，同比+1.3pct；期间费用率24%，同比+8.6pct；净利率17.22%，同比-6.8pct。

20Q3管理费用率11.2%，同比+2.5pc石英股份t，或是由于差旅、招待增多导致。

20Q3研发603688费用率7.7%，同比+3.7pct，主因新产品研发投入力度加大。

未来看点：半导体领域：全球半导体景气向上+TEL扩散领域产品放量+全球其光伏石英砂需求高增他主流半导体设备商认证进展；光伏领域：光伏景气上行，高纯石英砂国产替代。

2）产能持续投放，静待半导体放量全产业链优势夯实。

6000吨/年电子级石英产品预计21Q4中泰证券全面建成；2万吨/年高纯石英砂项目预计21年全面投产；1800吨/年石英气融砣项目预计20Q4全面投产。

未来公司将形成从高纯石英砂到电子石英股份级石英管棒类材料及下游石英器件全产业链布局。

投资建议：我们预计2020和2021年公司归603688母净利分别为2.0和2.7亿，对应PE为36和27倍。

未来光伏石英砂收入有望高增，静待半导体领域收入放量光伏石英砂需求高增，维持“增持”评级。

风险提示：产能扩张不及预期；下游需求增长不及预期；东京电子认证进度；传统电光源领域超预期下滑；光伏领域高静待半导体放量纯石英砂销售不及预期。