中泰证券-乐普医疗-300003-植入性器械增长快速恢复，业绩保持快速增长-201028

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投资要点事件：公司公告2020年三季报，实现营业收入63.87亿元，同比增长8.中泰证券63%，归母净利润19.73亿元，同比增长22.38%，扣非净利润15.97亿元，同比增长20.15%。

植入器械增长快速恢复，业绩保持快速乐普医疗增长。

公司2020Q3实现营业收入21.49亿元，同比增长9.73%，归母净利润8.33亿元，同比增长82.28%，扣非净利润4.82亿元，同比增长17.79%，收入端增速较上半年有所放缓，主要是疫情相关品种新冠检测等受竞争加剧影响销量放缓，但是公司主业支架等植入器械快速恢复；利润端受君实生物股权的公允价值变动带来表观300003归母利润大幅提升。

盈利能力上，受产品结构变化以及药品集采价格下降影响，毛利率69.74%，同比下降2.90pp，疫情期间出差等费用支出减少带来期间费用率植入性器械增长快速恢复39.02%，同比下降4.46pp，净利率31.48%，同比提升3.99pp，盈利能力小幅提升。

国业绩保持快速增长内疫情常态化，植入器械与服务快速恢复。

随着国内新冠肺炎疫情的好转，公司植入器械和医疗服务已呈现良好的增长态势，其中二、三季度器械相关营销收入中泰证券较去年同期分别增长72.37%和36.96%。

公司持续加大医疗器械产品和乐普医疗人工智能技术的研发力度，2020年上半年公司重磅新品AI-ECG、紫杉醇药物球囊已在国内获批，未来在外周介入、结构性心脏病、电生理等领域有多个品种即将进入临床阶段，带来长期成长性。

药品收入短300003期受集采降价影响，糖尿病药物研发持续推进。

公司药品业务前三季度由于集采销售价格显著降低而下降，但零售市场仍保持植入性器械增长快速恢复了稳定的增长，我们预计随着公司更多品种通过一致性评价，有望给公司提供充裕的现金流。

糖尿病药物中，公司获得成都奥达生物GLP-1长效制剂新药的全球独家权益，同时公司产品重组GLP-1受体激动剂（杜拉鲁肽）临床申请获得业绩保持快速增长受理。

中泰证券盈利预测与估值：我们预计2020-2022年公司收入89.04、108.96、132.17亿元，同比增长14.22%、22.37%、21.29%，归母净利润21.54、28.41、35.82亿元，同比增长24.85%、31.90%、26.08%，对应EPS为1.21、1.59、2.01。

目乐普医疗前公司股价对应2020年26倍PE，考虑到公司创新器械进入收获期，药品领域持续带来稳定现金流支撑公司长远发展，更积极布局创新药等高景气板块，维持“买入”评级。

风险提示：产品市场推广不达预300003期风险，政策变化风险，产品研发失败风险。