太平洋证券-博威合金-601137-单季利润有所回落，但高毛利率仍旧靓眼-201027

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事件：博威合金发布三季报，2020年前三季度公司实现主营业务收入太平洋证券56.32亿元，同比增长6.52%，实现归属于上市公司股东的净利润35298万元，同比增长7.14%。

点评：1、单季度利润有所回落，但毛利率仍旧靓眼：三季度单季公司实博威合金现收入17.86亿元，同比降8%，环比降6.7%。

收入端疲软，主要原因或在于新材料主业601137受华为等事件影响，5G合金需求释放不及预期。

另外公司单季实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比降17.72%，环比降25.55%，仍单季利润有所回落连续第6个季度实现过亿归母净利润。

同时尽管单季度收入有所下降，但单季销售毛利率达到18.54%，纵向对比，在历史上仅次于2019Q2，而横向比较，持续在但高毛利率仍旧靓眼同行内一直独秀。

2、期间费用率略有增加，研发支出维持高位：三季度单季公司三项费用合计1.51亿元，同比持平，太平洋证券但占收入比重提升至8.45%，处于近几年最高水平。

其中转债发行带来的利息支出，以及人民币升值带来的汇兑损失增加，是其中博威合金主要增量因素。

另外作为601137研发驱动型企业，公司研发费用连续6个季度超过4000万元，创新动力强劲。

3、内循环产业链受益标的：尽管华为事件仍未落地，中美争端也可能长期存在，但风险和机单季利润有所回落会并存。

在5G产业化大潮下，作为国内具备核心技术壁但高毛利率仍旧靓眼垒、以及较强进口替代实力的合金材料龙头供应商，公司将长期受益于产业链内循环及自主可控等逻辑。

4、投资建议：根据三季报情况，我们略微调低公太平洋证券司收入预测，预计公司2020-22年归母净利4.84/6.18/7.56亿元，EPS为0.70/0.89/1.09元。

当前位置仍维持买入评级，博威合金6个月目标价18元。

5、风险提601137示：下游需求不及预期、产能投放进度不及预期。