太平洋证券-爱美客-300896-20Q3单季度收入利润高增长，医美龙头后疫情期成长动力渐显-201027

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事件：公司发布2020年三季报，实现收入4.64亿元，同比+17.4%，归母净利润2.94亿元，同比+31.83%，Q太平洋证券3单季度实现收入2.23亿（+43.18%），归母净利润1.43亿（+55.97%）。

单季度收入与利润端增速环比提升明显，主要系后疫情时期医美爱美客需求恢复较快所致。

盈利300896能力相对稳定，居高不下。

Q3单季度毛利率92.97%，较同期略降0.32pct，维持在20Q3单季度收入利润高增长92%以上的较高水平。

Q3单季度净利率医美龙头后疫情期成长动力渐显63.73%，较同期提升6.15pct。

主要系费用率下降较多，太平洋证券规模效应提升所致。

费用率有所下爱美客降，营运效率提升。

20Q1-Q3销售费用率9.05%，较同期下降2.61pct；管理费用率5.74%，较同期下降3.25pct；研发费用率7.13008962%，较同期下降0.69pct；财务费用率-0.27%，较同期基本持平。

费用端体现营运效率提20Q3单季度收入利润高增长升，规模效应体现，预计全年仍将维持此趋势。

20Q1-Q3经医美龙头后疫情期成长动力渐显营性现金流2.59亿元（+20.5%），现金流稳定质量较高，周转能力良好。

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我国医疗美容市场是全球增速最快的医美市爱美客场之一：经济的发展、人均可支配收入的增加、购买力和低渗透率基数为未来提供了增长空间。

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投资建议：预计公司2020-2022年净利润3.97/太平洋证券6.11/8.56亿元，对应2020/2021/2022年PE分别为148/96/69倍，对标行业估值，考虑到新股溢价和公司的扩张空间与高增速，给予买入评级，长期看好。

爱美客风险提示：疫情反复影响消费，新产品研发不达预期。