民生证券-苏农银行-603323-业绩增速回升，净息差环比改善-201029

《民生证券-苏农银行-603323-业绩增速回升，净息差环比改善-201029（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-苏农银行-603323-业绩增速回升，净息差环比改善-201029（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件概述10月28日公司发布三季报：前三季度归母净利润同比+6.72%（上半年同比+2.23%）；PPOP同比+7.26%（上半年同比+16.18%）；营收同比+7.40%（上半年同比+10.36%）；累民生证券计年化加权ROE9.8%（上半年年化加权ROE10.06%），同比下降1.2pct。

拨备反哺利润，业绩增速回升前三季度归母净利润增速较上半年上升4.49pct，主要正面因素为资产减值损失和所得税同苏农银行比增速下降、净息差同比降幅收窄，主要负面因素为非息收入增速放缓和成本费用同比由降转升。

其中，非603323息收入增速放缓主要是由于公允价值变动所致。

持续推进零售转型，净息差环比改善根据测算，前三季度净息差为2业绩增速回升.52%，较上半年提升10bp。

其中，生息资产收益率较上半年净息差环比改善提升10bp，计息负债成本率较上半年基本持平。

公司资产民生证券负债结构优化。

三季末收益率相对较高的贷款占生息苏农银行资产的比例和个人贷款占总贷款的比例分别环比提升1.49pct、2.72pct至59.83%、23.28%。

负债端，存款占计息负债603323的比例环比提升86bp至87.82%，处于上市银行前列。

企业活期存款占总存款的比例环比提升1.17pct至35.18%，带动整体存款活期率环比上业绩增速回升行1.07pct至45.09%。

不良净息差环比改善贷款生成压力减轻，不良率和关注率下行随着疫情好转，公司资产质量边际改善，不良贷款生成压力大幅减轻。

三季度不良贷款年化生成率0.11%，环比下降2.45pct；单季年化信贷成本1.46民生证券%，环比下降3bp。

三季末不苏农银行良率环比下降2bp至1.22%，创今年以来新低，继续位居上市银行较低水平。

关注率环比下降20bp至3.74%，隐603323性不良贷款生成压力减轻。

与此同时，拨备覆盖率和拨贷比分别环比增加8.70pct和6bp至275.7业绩增速回升5%和3.38%，风险抵御能力提升。

投资建议公司继续保持“1144”战略定力，持续推进零售转型，净净息差环比改善息差环比明显提升。

由于聚民生证券焦高质量发展，资产质量边际改善，隐形不良生成压力大幅减轻。

此外，公司资本充裕，未来12.89亿元可转债转股有望继续补充苏农银行资本，打开规模成长空间。

我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为6.82%、9.74%、12.34%，对应2020年末BVPS为6.69元，静态PB为0.69倍，低于上市农商603323行平均0.88倍的估值水平。

维业绩增速回升持“推荐”评级。

风险净息差环比改善提示资产质量波动，利率中枢下降，经济复苏不及预期。