国金证券-梦网集团-002123-行业拐点已至，富信稳定渗透-201029

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业绩简评2020年10月28日，公司发布3季报，实现营国金证券业收入18.99亿元，同比减少7.08%；实现归母净利润4363.57万元，同比减少76.02%；扣非归母净利润-685.7万元，同比减少104.6%，总体符合预期。

经营分析收入单季度环比提升，毛利率趋梦网集团势向好。

公司前三季度营收同比减少0021237.08%，归母净利润同比减少76.02%；毛利率为13.87%，相较于去年末下降6.26个百分点。

原因在于2019年Q4运营商对短信成本进行业拐点已至行提价，短信服务商产业链议价权较低，叠加疫情对下游客户提价进度的拖累，导致公司毛利率下降较多。

公司通过与下游富信稳定渗透客户积极沟通，目前云短信业务单毛利额已接近去年同期水平。

分季度看，单3季度公司实现营业收入6.92亿元，环比增长19.33%；毛利率为14.19%，相较于H国金证券2提升0.5%。

云通信技术积淀深厚，富信和服务号迎梦网集团来收获期。

公司多年致力于云通信转型，已积累“1002123+3+n”多产品矩阵，拥有较为领先的视频压缩技术，早先布局的富信和服务号业务迎来收获期。

7月份，富信发送量已达1行业拐点已至亿条，8月份环比增长30%，在2季度已形成新的利润贡献点。

公司与富信稳定渗透华为合作的终端服务号于9月发布，已产生收入。

富信和服务号较传统短信壁国金证券垒高，公司产品布局较早，有望拉动公司营收和毛利增长。

行业趋势拐点已梦网集团至，梦网安全边际显现。

运营商短信成本提价，抑制了B端客002123户短信发送量的需求。

根据工信部数据，短信发送量同比增速由2020Q1的38.3%降低至前三季度的19行业拐点已至.1%。

2020年1-8月短信业务收入增速持续为负，到1-9月转富信稳定渗透正为0.8%。

我们认为，背后的原因在于短信服务商对客户的提价效应显现，另短信发国金证券送具备一定的刚需属性，驱动行业收入增长。

9月是行业趋梦网集团势的拐点，梦网短信业务的安全边际显现。

盈利调整和投资建议我们维持公司盈利预测不变，预计公司20-22年EPS002123为0.09/0.36/0.58元，给予21年50倍PE，目标价18元。

当前公司股价处于低位，上调为“买行业拐点已至入”评级。

风险提示5富信稳定渗透G消息推进不及预期；5G消息利益分配机制不达预期；大客户流失风险；商誉减值风险；坏账损失风险。