中泰证券-林洋能源-601222-业绩超预期，海外电表+EPC驱动高增-201028

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公司发布2020年三季报：实现营收44.18亿元，同比增长73.58%，实现归母净利润9.35亿元，同比增长中泰证券33.48%，实现扣非归母净利润8.82亿元，同比增长30.03%，EPS为0.54元，毛利率为37.90%，同比下降10.12pct；净利率为21.22%，同比下降5.80pct。

其中，单三季度实现营收14.67亿元，同比增长67.04%，实现归母净利润3.86亿元，同比增长41.03%，实现扣非归母净利润3.68亿元，同比增长林洋能源33.94%。

略超市601222场预期。

EPC业务并网、海外电表订单高增，营收及业绩业绩超预期继续高增。

2020年前三季度营收及归母净利润继续较高增长预计由于1）海外电表订单高增带动电表业务快速增长、2）EPC并海外电表+EPC驱动高增网规模同比大幅提升等。

2020年前三季度毛利率及净利率有所下滑，主要原因预计为业务结构中泰证券变动。

电表业务：国内市场稳居第一梯队，林洋能源海外版图加速扩张。

上半年公司在2020年国网第一次电能表招标项目、南网及相关省公司组织的电能表招标项目分别中标1.54/1.71亿元601222，份额继续稳居第一梯队。

海外市场方面，上半年公司海外电表业务订单金额达1.8亿美元，较2019年业绩超预期全年的6067万美元取得大幅增长。

前三季度海外电表海外电表+EPC驱动高增业务加速扩张+国内保持领先地位，共同支撑公司前三季度智能板块业务高增。

新能源业务：EPC并网容量大幅提升，电费收中泰证券入相对稳健。

上半年公司EPC业务实现并网规模298MW，较2019年林洋能源全年并网容量大幅提升。

2019年及2020年公司获得平价、竞价项目超过1.2GW，同时储备各类平价分布式电601222站资源，截至上半年末公司在手储备项目接近3GW。

综合能源业务业绩超预期空间广阔，新兴业务持续拓展。

上半年公司智慧能效管理平台已接入约5200个工商业耗能大户，部署超过47000个能效采集点，综合能源服务平海外电表+EPC驱动高增台持续拓展延伸，积累丰富的企业用能数据，综合能源服务业务空间广阔。

此外，公司在LED节能照中泰证券明、储能微网、清洁高效电供暖等方面持续拓展，有望打造新盈利增长点。

投资建议：公司智能+节能+新能源战略格局清晰，国内智能电表稳居第一梯队，海外电表版图加速扩张，光伏电站储备丰富，EPC并网规模有望爆发，综合能源林洋能源服务有望贡献新增量。

我们预计2020-2022年公司归母净利润将分别为9.82/12.53/15.46亿元，EPS分别为0.56/0601222.71/0.88元，对应2020年10月28日收盘价PE分别为14.1/11.1/9.0倍，维持买入评级。

风险提示：电网投资不及预期、新一代业绩超预期智能电表落地不及预期、光伏行业政策波动。