华安证券-当升科技-300073-正极材料产量大幅增长，海外业务提升盈利水平-201028

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三季报业绩公司三季度业绩超市场预期，前三季度实现营收20.28亿元，同比增长20.21%；实现归母净利润2.华安证券65亿元，同比增长20.45%；实现扣非归母净利润2.27亿元，同比增长15.70%。

公司预计2020年归母净当升科技利润达到3.2~3.8亿元。

正极材300073料产量大幅增长，盈利能力快速恢复公司Q3实现营收9.38亿元，同比增长87.41%，环比增长38.96%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比增长62.37%，环比增长66.18%。

公司三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，主要由于正极材料出货量环比实现大幅增长，产线接近满产，单吨净利恢复至疫情前较正极材料产量大幅增长高水平。

公司前三季度毛利率和净利率分别为19.60%和13.09%，分别比去年同期增长了0.72pct海外业务提升盈利水平s和1.15pcts。

经营活动现金流量华安证券净额同比增长218.22%，主要由于国际销量大幅增加，客户回款改善明显。

海外占比过半享受全球新能源红利，产能释放迎来业绩持续提升公司目前正极材料盈利能力处于行业领先水平，预计三季度海外业务占比约70%，充分受益于海外新能源汽当升科技车市场发展的红利。

随着金坛基地2万吨产能的逐步释放，预计2021年公司正极材料产能达300073到4.4万吨，公司有望迎来业绩的持续快速增长。

投资建议公司三季度单吨盈利提升明显，预计下游需求继续带动公司业正极材料产量大幅增长绩向好，我们上调公司今年业绩至3.72亿元。

预计公司20/2海外业务提升盈利水平1/22年归母净利润分别为3.72/5.73/6.70亿元，EPS为0.85/1.31/1.53元，对应P/E为62x/40x/34x，维持“买入”评级。

风险提示新能源汽车发展不及预期，产华安证券品价格下降超出预期，产能扩张不及预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险。