中信证券-ST抚钢-600399-投资价值分析报告：乘行业东风，高温合金龙头增量逻辑正在兑现-201029

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公司是国内高温合金龙头企业，产能规模和技术积累均为行业领先，预计将持续受益于高中信证券温合金行业需求爆发带来的红利。

预计2023年公司的高温合金产量达到1万吨，毛利达到8.2亿元，较20ST抚钢19年实现倍增。

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例中信证券如在国防军工领域，公司的高温合金产品市占率超过80%；在航空航天领域，公司的超高强度钢市占率超过90%，航空轴承钢市占率超过60%，不锈钢市占率达40%。

产能倍增，高温合金业务拥有确定性的增量ST抚钢逻辑。

公司是高温合金老牌企业，2019年在市场中整体占据约60%的份额，目前年产能5000吨，我们预计“特冶二期”完成后产能增长至1万600399吨，2020-2023年产量CAGR14.6%，市场份额进一步提升。

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同时期间费用明显改善，2019年管理费用、财务费用分别为1.63/0.65亿元，较2017年的3.51/4.05亿元大幅降低，主要乘行业东风受益于员工数量的调整和负债结构的优化，公司自此迈入“低费用”时代。

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