天风证券-银轮股份-002126-Q3净利同比39%，毛利率稳中有升-201029

《天风证券-银轮股份-002126-Q3净利同比39%，毛利率稳中有升-201029（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-银轮股份-002126-Q3净利同比39%，毛利率稳中有升-201029（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现营收45.1亿元，同比增长16.9%；归天风证券母净利2.8亿元，同比增长9.1%。

其中Q3业绩维持高增长，单季度实现营收15.0亿元，同比增银轮股份长29.0%；归母净利0.8亿元，同比增长39.4%；扣非归母净利0.6亿元，同比增长163.9%；毛利率24.5%，同比增长1.1个百分点。

受益002126商用车高景气及国六逐步落地，Q3业绩高增长。

公司传统热交换业务来自商用车的收入占比约Q3净利同比 39%50%，且以配套中重卡为主；20Q3国内商用车销量129.4万辆，同比增长39.8%，其中中重卡销量48.4万辆，同比增长82.6%，拉动公司主业收入高增长。

同时，毛利率稳中有升公司在尾气后处理领域有深度布局，伴随国六标准逐步落地，以重卡EGR为代表的尾气处理产品迎来较快增长。

毛天风证券利率稳中有升，研发投入力度加大。

Q3公司毛利率24.5%，环比下降0.5个百分点，同比银轮股份增长1.1个百分点。

Q3公司三费率合计20.0%，环比增加4.5个百分点（主要由于Q3研发费用0.9亿元，环比增加37.6%），同比减少1个002126百分点。

新能Q3净利同比 39%源汽车热管理在手订单充沛，有望加速成长。

公司毛利率稳中有升已经具备较强的新能源热管理系列产品的研发生产能力，2019年陆续获得来自通用、福特、沃尔沃、吉利、广汽、宁德时代、比亚迪、威马、江铃等客户的新能源项目订单，全生命周期订单总额超过60亿元。

公司计划发行可转债，募资7亿元，大力加码新能源汽天风证券车热管理项目。

随订单逐步落地与后续新产能释放，公司新能源热管理业务有望保持银轮股份较快增长，预计2022年业务收入有望突破12亿元，在公司总营收中占比提升至约15%，打开公司成长空间。

投资建议：公司是国内汽车热交换器龙头企业，传统主业竞争力强；尾气处理及新能源汽车热管理等业务发展迅速，中长期成长潜002126力大。

鉴于公司Q3业绩增长略低于我们此前预期，我们下调公司2020年至2021年归母净利润预测至3.9亿元和5.0亿元Q3净利同比 39%（前值为4.1亿元和5.1亿元），对应PE分别为26.5倍和20.5倍。

维持6个月目毛利率稳中有升标价19.2元（对应21年30倍PE），维持“买入”评级。

风险提示天风证券：重卡行业景气度下滑，新项目及新产能落地不及预期。