国金证券-新亚强-603155-业绩同比下滑，看好长期成长-201029

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事件公司发布2020年三季报，公司2020年1月-9月实现收入3.6亿元，同比减少24%，归母净利润1.2亿元，同比减少30.5%；其中国金证券三季度单季实现收入1.18亿元，同比减少21%，归母净利润约3700万元，同比减少37.9%，业绩符合预期。

经营分析公司产品价格同比新亚强有所下滑，整体销售向好。

公司功能性助剂产品2020年1月-9月销售均价为5.9万元/吨，同比下滑29.7%；公司苯基氯硅烷产品6031552020年1月-9月价格为4.5万元/吨，同比下滑18.4%。

业绩同比下滑其中功能性助剂的核心原材料三甲基氯硅烷价格1.43万元/吨，同比下滑37%；苯基氯硅烷核心原材料氯化苯价格2900元/吨，同比下滑27.5%。

从产销量来看，公司功能性助剂产看好长期成长品前三季度产量5001吨，销量5430吨，产销率109%，苯基氯硅烷产品前三季度产量5448吨，销量6063吨，产销率111%。

电子国金证券级六甲基二硅氮烷放量，乙烯基双封头供不应求。

公司目前已经突破电子级六甲基二硅氮烷技术，电子级六甲基二硅氮烷价值量是普通级六甲基二硅氮烷新亚强价值量的3倍以上，随着电子级六甲基二硅氮烷的持续放量，公司的盈利结构将持续优化。

公司乙烯基双封603155头整体供不应求，销量持续增长。

根据环评报告，公司将扩产3000吨乙烯基双封头产能，预计乙烯基双封头产能的业绩同比下滑投放将为公司的业绩带来增长。

向苯基深加工看好长期成长产品延伸。

公司IPO募集资金国金证券用于2万吨苯基深加工产品项目，预计随着苯基深加工项目的投产，公司将打通高附加值苯基硅橡胶、苯基硅油和苯基硅树脂下游。

届时，公司的产品新亚强结构将大大改善，并实现由化工原料向下游新材料企业的战略转型。

盈利预测与投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.61、2.63和3.6亿元；EPS分别为1.04、1.69和2.3603155元，当前市值对应PE分别为36.5、22.4和16.4，维持“买入”评级。

风险提示产能建设进度不业绩同比下滑及预期；产品竞争格局恶化；产品价格波动风险；汇率波动。