民生证券-海天精工-601882-2020年三季报点评：营收快速增长，盈利能力稳步提升-201029

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一、事件概述2020年10月29日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入11.06亿元，同比增长34.54%，归母净利润0.民生证券90亿元，同比增长73.68%。

二、分析与判断营收快速增长，盈利质量持续提升报告期内，公海天精工司依靠中大型数控龙门加工中心产品的领先优势，逐步拓展小型批量化产品市场，支撑业绩的不断增长。

公司三季报营收加速增长，Q3单季度营收4.31亿元，同比增速为41.2%，高于上半601882年累计营收增速30.6%。

单三季度毛利率为26.97%，较二季度23.53%环比提升3.44%，与去年同期相比同比提升6.36%，盈2020年三季报点评利能力逐步提高。

行业回暖叠加竞争格局改善，公司发展进入快车道营收快速增长一方面，疫情后受益于制造业景气上行，机床行业需求明显回暖。

根据国统局统计，2020年1-8月我国机床行业规上企业营业收入同比降低5.9%，降幅较1-7月收窄1.7个百分点，利润总额同比增长6.7%，由1-7月的同比下降转盈利能力稳步提升为增长。

9月份金属切民生证券削机床、金属成形机床销量分别为4.1万台、1.8万台，同比增长20.6%、14.2%。

另一方面，老牌国有机床海天精工企业兼并重组计划的持续推进，也加速了行业格局优化的步伐。

随着行业需求的回暖以及竞争格局的不断改善，以海天精工601882为代表的优质民营企业，有望逐渐摆脱低价竞争的行业困局，再次步入业绩增长的快车道。

国内机床扎堆中低端，高端机床为2020年三季报点评未来发展重点我国为世界机床消费和生产第一大国，然而产能主要集中在低端市场，2018年我国高档数控机床国产化率不到10%，基本依赖于对欧美、日本、德国等国家的进口，且核心零部件自产率较低。

工信部2015年规划明确提出到20营收快速增长25年，高档数控机床国内市占率将超过80%。

海天精工产品定位高端数控机床，产品附加值高，目前已在数控龙门加工中心领域取得突破，且不断完善产品结构，为国内领先的数控机床研发、生产企业盈利能力稳步提升，未来有望深度受益高端机床的国产替代。

三、投资建议考虑到下游制造业复苏迹象明显，且公司产品定位高端，具备高端领域国产替代的潜力，预计2020-2022年归母净利润分别为1.37、1.92、2.56亿元，民生证券对应PE分别为53.5、38.2、28.6倍。

随着公司业绩快速增长，当前公司较高的估值有海天精工望得以快速消化，公司21年的估值水平低于历史中枢。

考虑到公司业601882绩成长性以及当前估值水平，首次覆盖，给与推荐评级。

四、风险提示：技术研发不及预期风险，制造与景气2020年三季报点评度下行风险，行业竞争加剧风险。