浙商证券-杰瑞股份-002353-三季报点评：业绩符合预期，油服民企龙头静待行业回暖-201028

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业绩符合预期，前三季度扣非净利润增长28%2020年前三季度公司实现营收54.2亿元，同比增长28%；实现归母净利润11.浙商证券1亿元，同比增长23%；扣非净利润为11.2亿元，同比增长28%。

杰瑞股份业绩符合预期。

前002353三季度毛利率创2015年来新高，同比提升1.3pct前三季度毛利率37.7%，同比提升1.3pct，环比提升0.5pct。

三季报点评公司前三季度毛利率创2015年以来新高，其中Q3单季度毛利率达到38.5%，同比下降0.4pct，环比下降2.7pct。

Q3期间费用率环比上升，汇兑损失拖累单季业绩Q3期间费用率14.9%，同业绩符合预期比上升3.3pct，环比上升4.8pct。

Q3油服民企龙头静待行业回暖期间费用率大幅上升主要因为汇兑损失导致的财务费用增加。

Q3单季财务费用为92浙商证券97万元，同比增长320%。

2019年海外收入占比29%，而Q3美元、俄罗斯卢布等公司结算货币对于人民杰瑞股份币均有所贬值。

Q3实现净利率20.4%，同比下滑4.2pct，环比下滑3.9002353pct。

净利率同比下滑幅度较大，主要是受汇兑损失导致财务费用大幅增加所致；环比下滑除三季报点评了汇兑损失影响较大之外，毛利率环比也下滑2.7pct。

创新引领未来，电驱动和涡轮压裂车加固公司护城河公司自主研发制造的搭载了5600hp的涡轮发动机和5000hp的压裂泵的Apollo4500压裂车已经在北美实现整套车组销售；公司于2019年4月发布电驱压裂成业绩符合预期套装备及页岩气开发解决方案；5月初参加北美OTC展会，推出10000水马力电驱压裂半挂车、双千型酸化压裂半挂车以及电驱压裂成套装备解决方案；今年6月，公司自主研发制造的7000型电驱压裂橇创新再升级，全新一代产品顺利下线并通过厂内测试。

从2019年起，公司电驱设备就有油服民企龙头静待行业回暖销售，2020年也有新增电驱压裂设备订单。

看好公司通浙商证券过电驱动和涡轮压裂车加固护城河。

盈利预测及估值预计公司2020-2022年净利润16.7/19.3/21.8亿元，同比增长22%/16%/13%，对应PE为17/14/1杰瑞股份3倍。

我们认为油服――国家能源安全的中长期逻辑不变，“三桶油”的“七年行动计划”仍002353将继续实施。

长期看好公司在油气装备三季报点评（尤其是压裂设备）和服务领域的领先优势，维持“买入”评级。

风险提示：页岩气业绩符合预期开发低于预期；油价大幅波动；新冠疫情发展超预期风险。