华西证券-阳光城-000671-业绩稳步向好，投资强度提升-201028

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事件概述阳光城发布2020年三季度报，公司华西证券前三季度实现营收380.6亿元，同比+18.9%，实现归母净利润27.4亿元，同比+21.6%。

业绩稳健增长，盈利水平向阳光城好2020Q1-3公司实现营业收入380.6亿元，同比+18.9%，归母净利润27.4亿元，同比+21.6%，净利润增速高于营收增速主要系：1）报告期内实现投资净收益11.6亿元，同比增长46.6%；2）公司期间费用率为8.84%，同比下降1.71pct。

此外，公司净资产收益率及净利率分别为9.83%、7.96%，较上年同期分别+0.74pct和+0.10pct000671，盈利能力稳中有升。

销售规模微降，投资趋于积极2020Q1业绩稳步向好-3，公司实现销售金额1472.4亿元，同比-2.0%，销售规模小幅下降。

拿地方面，公司前三季度新增计容建面978.2万平方米，对应拿地金额532.5亿元，拿地金额占当期投资强度提升销售金额的36.2%，相比上年同期+10.9pct，拿地强度大幅提升。

财务状况持续优化，战投入股发展可期截至报告期末，公司净负债率为108.35%，较去年同期-33.81pct华西证券，杠杆率水平大幅改善；现金短债比为1.56，短期偿债风险低。

此外，2020年9月泰康人寿及泰康养老保险与公司第二大股东上海嘉闻签订《股份转让协议》，约定通过协议受让的阳光城方式从上海嘉闻受让公司13.53%的股份。

泰康将在入股后为公司提供资源支持，推动相关业务战略合作，也显示了保险资金对000671公司长期价值的认可，同时优化了上市公司的股东结构。

投资建议阳光城销售与业绩稳定增长，土储优质，财务持续优化，融资业绩稳步向好成本改善。

我们维持盈利预测不变，预计公司20-22年EPS为1.34/1.75/2.09元，对应PE分别为5.2/4.0投资强度提升/3.4倍，维持公司“增持”评级。

风险提示销售不及华西证券预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。