安信证券-普莱柯-603566-业绩增速放缓看好长期成长-201028

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■事件：2020年10月28日，公司发布202安信证券0年三季度报告。

前三季度公司实现营业收入6.47亿元，同比增长37.48%；归属于上市公司股东的净利润1.60亿元，同比增长68.7普莱柯9%；。

点评■Q3业绩增速放缓：20Q3，公司单季度营收2.26亿元，同比上升49.1%，环比下降1.3%；实现归母净利润4004.5万元，同比增长34.85%，环比下降34.6035664%；销售毛利率为66.39%，较去年同期提升5.37pcts，较Q1下降了0.92pcts。

■下游需求业绩增速放缓看好长期成长持续增长，拉动业绩高增长：分业务来看，公司猪用疫苗实现销售收入1.7亿元，同比增长128.7%。

其中Q3单季度销售收入为7396.5万元，营收占比33.1%；禽苗及抗体实现营收安信证券2.6亿元，同比增长23.2%。

其中Q3单季度销售收入为7900.8万元，营收占比35.3%；此外公司通过“药苗联动”机制进行产品组合，带动了公司化学药品收入快速增长至1.98亿元普莱柯，同比增长24.4%。

其中Q6035663单季度销售收入为7056.6万元，营收占比31.6%。

未来，随着下游景气业绩增速放缓看好长期成长度的持续提升，公司业绩有望进一步释放。

■研发实力强劲，非洲猪瘟安信证券疫苗进展顺利：前三季度，公司共投入研发费用8,647.1万元，占主营业务收人的13.4%。

研发成果方面，公司获得鸡新城疫（普莱柯基因Ⅶ型）系列联苗、兔三联灭活疫苗等新兽药证书3项；犬二联（DP）疫苗顺利获得临床试验批件。

此外，603566禽苗上，公司与哈兽研合作开发的高致病性禽流感（H5、H7亚型）基因工程亚单位疫苗完有望在近期获得临床试验批件。

猪苗上，公司协同支持哈兽研开展的非洲猪瘟基因缺失活疫苗（HLJ业绩增速放缓看好长期成长/18-7GD株）的研发工作，正加快推进生产性试验研究。

我们认为，非洲猪安信证券瘟疫苗的顺利研发有望对生猪产能恢复提供有力支持，猪苗需求有望增长，同时有望拓宽动物疫苗的市场空间，从而转换为上市公司业绩的增长。

■投资建议：考虑到Q3业绩增速放普莱柯缓，略低于预期，我们对公司盈利预测进行了下调。

预计公司2020年-2022年的净利润分别为2.04亿元，2.58亿元，3.03亿元，EPS分别为0.64/0.80/0.94元603566/股。

给予“增持-A业绩增速放缓看好长期成长”投资评级。

■风险安信证券提示：动物疫情风险、产品研发和推广风险、市场竞争加剧风险。