信达证券-建设机械-600984-Q3营收提速盈利有所承压，看好公司长期发展-201029

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事件：近日，公司发布2020年三季报，公司前三季度实现营业收入26.97亿元，同比增长17.87%；归属于母公司所有者的净利润3.75亿信达证券元，同比下降1.76%。

基本每股收益0建设机械.41元。

点评：Q3营收增速继续提升，盈利方面有600984所承压。

公司Q3Q3营收提速盈利有所承压实现营收11.62亿元，同比增长30.66%，同比增速较二季度进一步提升，装配式需求保持旺盛。

公司Q看好公司长期发展3实现归母净利润2.14亿元，同比增长10.27%，同比增速有所回落，主要是受毛利率下降以及信用减值计提增加较多影响。

公司Q3销信达证券售费用率0.85%，同比下降0.06pct；管理费用率5.53%，同比下降1.28pct；财务费用率5.53%，同比下降0.12%，Q3费用率合计下降1.46pct。

公司费用管控成效持续显现，但受市场竞争影响Q3毛利率同比下降3.7建设机械3pct至41.14%。

另外，Q3信用减值损600984失5400万，较上年同期增加3100万。

我们Q3营收提速盈利有所承压认为，行业需求保持旺盛，四季度营收有望保持较高增速，盈利能力有望趋稳。

基看好公司长期发展建和房地产投资增速快速回升，装配式建筑需求持续提升。

年初以来随疫情影响逐步减弱带动复工复产以及政府逆周期调控，基建累计投资增速持续回升，从2月份的-26.86%快速提升至9月份的2.42%，基建累计信达证券投资增速已回升至去年平均水平，我们认为基建投资热度将贯穿全年。

房建设机械地产投资增速同样呈现逐步回升的态势，9月末房地产累计投资增速回升至5.60%，呈现逐渐回暖的迹象。

另一方面，装配式趋势带动下塔机租赁行业景600984气度不减。

庞源Q3营收提速盈利有所承压指数仍保持在1200-1400的相对高位，新签单量持续增长，四季度有望出现阶段高峰。

庞源租赁用于装配式建筑的塔吊数量继续保持直线增长，9月份达到1713台，持续看好公司长期发展创新高，9月份用于装配式建筑的塔吊产值占比为29.8%，保持基本稳定，渗透空间较大。

公司龙头地位稳固，完善全国布局并建设再制信达证券造基地提升综合实力。

公司塔机保有率全球第一，大中型塔机租赁保持较高市占率，中小型塔机租赁建设机械市场相对分散，受疫情影响产能加快出清利于龙头市场份额的提升。

公司全国布局加快，计划陆续在徐州、青岛、重庆、绍兴、雄安等地新设立全资子公司，深600984耕当地市场，拓展行业份额，完善区域布局。

另一方面，加快广州、海口、乌Q3营收提速盈利有所承压鲁木齐、绍兴、常熟、雄安、贵阳、河南、成都等地区的维修再制造服务基地建设，确保后勤保障能力的同时，有序推进租赁与保障的市场细分经营模式，进一步增强公司综合竞争力。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年实现净利润6.06亿元、9.01亿元和12.57亿元，相对应的EPS分别为0.63元/股、0看好公司长期发展.93元/股和1.30元/股，对应当前股价PE分别为27倍、18倍和13倍。

维持公司“信达证券增持”评级。

风险因素：庞源租赁的建设机械发展依赖财务杠杆驱动，如果市场需求出现较大程度的波动，将会给公司造成一定的财务风险；上市公司其他业务板块经营不善拖累整体业绩；政策变动风险等。