安信证券-鲁西化工-000830-Q3 业绩持续修复，产品景气回暖-201029

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■事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收120.78亿元（安信证券同比-12.12%），归母净利润4.70亿元（同比-46.58%）。

2020Q3单季度实现营收46.46亿元（同比+21.76鲁西化工%），归母净利润2.44亿元（同比+128%）。

■产品000830价格回升，Q2、Q3业绩大幅好转：公司业绩修复主要由于产品价格的回升。

Q3 业绩持续修复据公告，1-4月份受疫情及市场影响，煤化工下游产品价格暴跌，公司主要产品的产销量和销售价格同比下降幅度较大，收入同比下降，自5月份起，经营状况逐月环比改善上升。

2020年二季度以来下游产品价格开始修复，据百川，2020Q3环比Q2公司主要产品双氧水价格+19.8%，PC产品景气回暖+3%，二氯甲烷+2.47%，有机硅+8%，正丁醇+10%，辛醇+11.34%。

2020Q3毛安信证券利率15.34%，环比提升4.82pct。

2020前三季度四费率为9.08%，同比降低2.35pct，公司大力压鲁西化工缩各项费用，经营业绩逐步好转。

■煤化工下游产品迎来趋势性上涨，公司在建工程有序推进：据百川，公司主要产品PC、PA6000830、己内酰胺、甲酸、DMF、丁醇、辛醇、烧碱、双氧水、DMC、二氯甲烷、尿素目前价格较2020Q3均价变动分别为+18.72%、+1.93%、+3.55%、+3.62%、+67.17%、+13.62%、+5.17%、+18.95%、+46.97%、+13.67%、+12.92%、+4.52%，Q4产品价格有望持续恢复。

据公告，截至2020年三季度末，公司在建工程42.88亿元，比2019年末增加13.95亿元，二期尼龙6、Q3 业绩持续修复输变电工程、高端氟材料一体化等项目正在有序推进，公司后续发展将稳步向好。

■中化入主，煤指标问题有望解决，将打造高端化工新材料产业基地：据《山东省能耗指产品景气回暖标收储使用管理办法（试行）》，明确省级收储的能耗指标80%左右通过依申请使用方式，保障省委、省政府确定的重大项目落地需求。

在煤指标日趋紧张的当下，中化入主，有助于公司获安信证券得更多煤指标。

据鲁网，实际控制人中化集鲁西化工团未来三年将投资120亿元将鲁西集团打造成高端化工新材料和化工装备生产基地，公司未来具备较大成长空间。

■投资建议：预计公司2020年-2020008302年净利润分别为9亿、15亿、19亿元，对应PE17、10、8倍，维持买入-A评级。

■风险提示：产品景气波动、Q3 业绩持续修复项目建设不及预期等。