国元证券-壹网壹创-300792-2020年三季报点评：业绩高增长，拓品牌+上佰并表贡献增量-201028

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事件：公司发布2020国元证券年三季报。

点评：业绩高增长，合作品牌增加+上佰并表贡献增量2020年1-9月公司实现营业收入8.25亿元，同比+4.38%；实现归母净利润1.64亿元，同比+70.33%，扣非后净利润壹网壹创1.52亿元，同比+58.38%，非经常性损益主要包括政府补助1727万元。

Q3单季营业收入2.67亿元，同比+15.55%300792；归母净利润0.55亿元，同比+107.93%。

公司收入增速显著低于利润增速主要是由于品牌线上营销业务中百雀羚增速放缓、露得清于今年结束合作，同时新2020年三季报点评增业务多为以服务佣金确认收入的品牌服务模式。

利润高增长主要来业绩高增长自合作品牌增加、上佰电商并表（6-9月）。

扩品牌、扩品类、扩渠道驱动公司成长，资本运作有望加速产业整合报告期内公司持续拓展业务矩阵，除签约丸美等美妆个护品牌外，拓品牌+上佰并表贡献增量还新签盐津铺子、圣牧、君乐宝等零食、母婴类目客户，同时通过并购进军家电类目。

此外公司持续加强渠道布局，开启京东业务，并通过并购上佰电商新增拼国元证券多多、苏宁易购、贝店渠道。

5月底完成对家具家电TP上佰电商的收购壹网壹创后，公司有望加速代运营行业整合，进一步增强行业地位。

拟定向增发股票，布局自有品300792牌与内容电商2020年10月公司公告拟定向发行不超过4327.51万股股票，共募集金额约11亿元，其中5.34亿元用于自有品牌及内容电商项目，重点聚焦食品、保健品等快消品类自有品牌的孵化，并开展线上店铺直播、视频平台代运营和IP号打造等内容电商项目。

2020年三季报点评此举有望充分利用公司在电商服务行业丰富的经验，以及在网络零售方面积累的专业运作、数据分析及精准营销策划能力，探索产业链下游价值环节，为公司带来新增长点。

投资建议与盈利预测电商服务行业高速增长，公司作为业绩高增长头部企业充分享受行业增长红利。

未来围绕拓品牌+上佰并表贡献增量拓品类、拓品牌以及拓渠道三大方向，增长潜力巨大。

同时新冠疫情影响下消费者购买习惯向线上迁移，品牌方对线上投放与线上销售的需求增强，长期看国元证券有望为公司带来积极影响。

我们预计2020壹网壹创/2021/2022年EPS分别为2.31/3.68/5.23元/股，对应PE分别为72/45/32x，维持“增持”评级。

风300792险提示行业竞争加剧风险；头部客户流失风险；新品牌拓展不及预期。