光大证券-泛微网络-603039-2020年三季报点评：收入增长符合预期，各项财务指标稳健增长-201028

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事件:公司发布2020年三季报:前三季度实现收入8.66亿元，同比增长10.33%;实现归母净利润7849万元，同比增长9.65%;实现扣非后归母净利润5279万元,同比增长2.5%;实现经营性现金流光大证券净额8588万元，同比增长5.73%，各项财务指标稳健增长。

截至报告期期末，公司预收款项余额为6.83亿元，同比增长泛微网络18.48%，预示公司在手订单充足。

收入增速逐步回升,各项费用率稳步下降:前三季度收入增长10.33%，基本符合预603039期;分季度来看，Q1、Q2和Q3收入相比19年同期增长-1.98%、10.78%和18.88%,疫情影响较少,收入增速逐步回升;前三季度公司整体毛利率95.38%,相比19年同期略微下降0.67个百分点,基本维持稳定。

报告期内期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为87.2020年三季报点评86%68.57%、6.19%、15.539%和-2.43%,相比19年同期变化2.59、-1.93.-1.79.1.21和-0.08个百分点，各项费用率稳步下降。

前三季度公司归母净利润增长9.收入增长符合预期65%，T微慢于收入增速，主要是受两个因素影响:1、权益法下确认被投资企业亏损导致投资收益减少813万元;2、公司收到的增值税退税金额有所减少。

与契约锁协同效应进一步显现,与腾讯合作进一步深化:参股子公司亘岩网络深耕企业服务市场，提供契约锁电子合同公有云端SaaS平台、私有化部署电子各项财务指标稳健增长合同管理平台、最小化电子签章系统、智能印控管理系统、防伪打印一体化解决方案。

双方业务具备明显的协同效应，双方合作推销取得良好的效果，子公司亘岩网络作为契约锁业务的载光大证券体，业务拓展顺利，前三季度收入快速增长。

2020年7月，腾讯产业基金拟受让公司5%股份，从业务合作到战略入股，公司与腾讯的合作进一步深化，巨头的进入有望泛微网络进一步加大行业的集中度。

盈利预测、估值与评级:维持公司20-22年收入预测分别为16.47、20.85和26.49亿元;维持公司20-22年归母净利润预测分别为1.91.2.60303950和3.19亿元。

我们看好腾讯入股对公司业务拓展带来的助力、公司作为OA龙头企业营收增速快于行业增速、e2020年三季报点评cology受益潜在客户数量增长和云业务加速发展带来估值提升，维持‘增持’评级。

风险提示:行业竞争加剧，行业增速不及预期，云OA推广不及预期，双方合作不及预收入增长符合预期期，市场整体估值水平下降。