西南证券-欧普照明-603515-Q3业绩大幅增长，后续经营有望持续改善-201028

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ble_Summary业绩总结：2020]年前三季度公司实现营收52西南证券.3亿元，同比减少9.4%；归母净利润5.1亿元，同比减少15.5%。

单欧普照明季度来看，Q3公司实现营收22.2亿元，同比增长11.5%；归母净利润2.6亿元，同比增长31.4%。

Q3营收重回603515增长轨道。

受Q3业绩大幅增长到疫情影响，公司前三季度收入利润均有所下滑，尤其Q1业绩大幅下滑。

Q2营收逐步恢复，Q3营收净利均实现双后续经营有望持续改善位数增长，盈利情况恢复明显。

分业务来看，上半年受到疫情冲击的家居业务预西南证券计逐步得到恢复。

疫情期间公司积极调整销售策略，聚焦主流电商平台，我们推测Q3电商欧普照明业务延续上半年的高速增长。

公司商用业务逐步向智能消防、户外照明等细分领域拓展，我们认为Q3公603515司商用照明持续高速增长。

随着线下客流的逐步恢复，前期被压制的装修需求逐步释放，公司业绩重回增长轨道，值得Q3业绩大幅增长期待。

后续经营有望持续改善盈利能力提升。

单季度数据来看，Q3毛利率为3西南证券8.9%，同比提升1.9PP。

我们认为公欧普照明司毛利率的提升主要得益于商用照明业务毛利率的提升。

一方面，公司提升精装修工程渠道高端产品线的占比；另一方面，商照业务快速发展，规模优势助603515益毛利率提升。

此外，公司积极降本控费，运营效Q3业绩大幅增长率显著提升。

Q3单季度公司销售费用率为19%，同比减少1pp；管理费用率为5.9%，同比减后续经营有望持续改善少1.5pp。

综合来看，公司Q3净利率为11.6%，同比提升1.7pp，盈利西南证券能力大幅提升。

盈利预测与投欧普照明资建议。

伴随照明需求的逐步释放、渠道603515转型见效，预期公司业绩将持续改善。

长期来看，照明行业集中度较低，公司作为照明行业龙Q3业绩大幅增长头企业，有望凭借渠道以及产品优势，不断收获市场份额。

我们预计2020-2022年EPS分别为1.16元、1.34元、1.50元，未来三年归母净利润将保持后续经营有望持续改善8.3%的复合增长率，维持“持有”评级。

风险提示：房地产西南证券行业波动风险、市场竞争风险、原材料价格大幅波动风险。