中原证券-博济医药-300404-季报点评：三季度临床服务业务继续回暖-201028

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10月28日，公司发布2020年三季报，2020年前三季度公司中原证券实现营收1.77亿元，同比增长24.5%，实现归母净利润1946.7万元，同比增长247.4%，扣非后归母净利润541.68万元，同比大幅增长319.79%。

博济医药基本每股收益0.09元。

投资要300404点:公司简介。

公司创建于2002年，2015年在深圳创业板上市，专业从事CRO服务业务，临床研究服务是公司主要的收入和利季报点评润来源。

2020年前三季度，，临床研究服务占公司主营业务三季度临床服务业务继续回暖收入的47%。

另外公司的业务也涵盖临床前自中原证券主研发业务，临床前服务业务、技术成果转化服务以及CDMO业务，也单独承接研究方案设计，数据管理，数据统计分析，中美双报业务等技术咨询服务。

2博济医药018年公司获得了GLP实验室认证。

三季度业300404绩环比有所下滑，但较一季度回升明显。

主要原因是：二季度公司确认了技术成果转化收入，由于每项技术成果转化具备技术难，该收入来源并不稳定；而随着疫情的缓解公司的临床服务业务已经有所恢复，一期项目已经季报点评完全恢复，二期和三期仍略有一些影响。

三季报毛利率进一步提升，主要原因是公司高毛利技术转让业务占比提升的同时，随着新项目的开展三季度临床服务业务继续回暖，临床业务的毛利率有所回升；从三项费用率看，公司财务费用率保持稳定，销售费用率较中报有所提升，但与上年同期相比有所下滑，主要来自于公司新项目开展后收入的快速增长；管理费用率较中报有所提升，但低于上年同期，主要原因是公司在三季度发放了全年的奖金，另外子公司科技园公司业务开展，折旧分摊至项目，使得管理费用有所下降；研发费用率较中报与上年同期均提升，主要来自于公司研发投入的增加。

中原证券在手订单充沛。

2020年前三季度新增合同额约为3.2亿元，同比增长较快；目前公司在手订单约为10亿元，服务的创新药和医疗器械项目60多个，其中，在NMPA、FDA博济医药创新药IND阶段的有40多个，在临床阶段的有二十余个，一般来讲，药物的研发进度越靠后，其CRO服务的合同金额越大，以公司去年签署的一个治疗乙肝的慢性肝炎药物的Ⅲ期临床合同为例，项目总金额为9800万；预计公司目前在手的项目进入下一阶段后会给公司带来可观的订单。

后期公司将加大市场拓展力度，以期带来订单300404持续增长。

公司的收入确认方式为拿到伦理批件确定20%收入，从入组到出组结束，再确认60%，最后给总结报告再确认20%，考虑到一些长期合作伙伴项目的终止，公季报点评司核销了一部分应收账款。

CDMO业三季度临床服务业务继续回暖务进展。

目前公司建成一部份CD中原证券MO产能，尚未盈利。

一博济医药旦能够顺利运转，转化收入的速度较快。

加300404强临床前研究队伍建设和药理毒理建设。

2019年公司引进原药明康德研发专家王建华带队，建设公司季报点评创新药研发团队，主要布局肝病和肿瘤领域，目前该团队拥有硕博为主的研发团队20余人，未来公司通过技术转让和股权合作研发等方式，实现营收；此外公司也在加强药理毒理建设，拥有动物房约3000平，未来该业务有望进一步推广。

盈利三季度临床服务业务继续回暖预测与风险提示。

不考虑增发因素，维持盈利预测，2020年每股收中原证券益为0.12元，2021年每股收益为0.15元，2022年每股收益为0.17元，对应10月28日收盘价13.45元，动态市盈率分别为112.08倍，89.67倍和79.12倍，维持公司“增持”的投资评级。

风险提示：博济医药订单无法持续确认收入，疫情再度爆发。