东兴证券-众生药业-002317-三季度经营趋势向好，ZSP1273三期将启-201028

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事件：公司发布2020年三季报，2020Q1-Q3实现营收13.10亿，同比-31.72%，归母净利3.01亿，同比-18.21%，扣非归母净利1东兴证券.78亿，同比-50.19%。

三季度经营趋势众生药业向好。

①公司2020年Q3单季度实现营收5.25亿，同比-14.31%；实现归母净利1.10亿，同比+65.40023177%。

剔除Q3处置子公司以及爱尔眼科股权变动等收益，公司实现扣非归母净利0.61亿，同比-1.2%，同比增速三季度经营趋势向好环比Q2（-62.36%）大幅改善。

②Q3由于眼科医ZSP1273三期将启疗服务业务已剥离，且以众生丸为代表的呼吸线产品受疫情影响持续，经营业绩仍同比下滑，判断Q4有望进一步恢复。

ZSP-1273三期临床东兴证券将启。

①公司ZSP-1273为国内首个完成临床二期的小分子RNA聚合酶抑制剂，二期临床数据优异，其中600mgQD组中位症状缓解时间较安慰剂组明显缩短22.82h，病毒学指标亦显众生药业著优于安慰剂组。

②1273当002317前已获得三期临床伦理批件，有望于近日推进三期。

若受试者招募顺利，三期临床将于2三季度经营趋势向好021年年中获得结果。

NZSP1273三期将启ASH管线新药逐步推进。

公司于NASH领域布局1项first-in-class+3项fastfollow项目，布局广度东兴证券和临床进度均居国内前列。

其中first-in-class项目ZSO1601已进入Ib/IIa期，该众生药业研究设置低/中/高三剂量组，当前处于中剂量组给药阶段。

Fast-follow项目ZSP0678处于I期临床阶段，0678已于2020年3月获PBC适应症临床批件，该适应症临床试验时间周期相对NASH适应症较短，有望更快获得临002317床结果。

盈利预测及投资评级：公司流感新药取得阶段性进展，NASH三季度经营趋势向好新药临床逐步推进，研发成果可期。

我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为19.21亿、23.11亿、25.45亿；归母净利润分别为3.75亿、3.79亿和4.11亿；EPS分别为0.46元、0.46元和0.51元，对应PE分别为26.32ZSP1273三期将启、26.15和24.02。

维持“推东兴证券荐”评级。

风险提示：新药研发风险；药品降价众生药业风险。