国盛证券-八方股份-603489-Q3业绩反弹高增，关注北美市场发展潜质-201029

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2020Q3单季，公司归母国盛证券净利润为1.26亿元，同增65.71%。

前三季度，公司营业收入为9.70亿元，同比增长10%；八方股份归母净利润3.06亿元，同增28%。

Q3单季，公司收入/净利603489润同比增速分别为42%、66%。

疫情催化骑行需求，下游需求向上传导，零部件厂Q3业绩反弹高增商进入业绩释放期；预收/存货大幅增长，Q4高增可期。

根据我们前期跟踪，欧洲市场关注北美市场发展潜质终端零售店自5月份解封后，电踏车销量呈现强劲增长。

产业链景气度自整车逐步向零部件厂国盛证券商传导，Q2公司收入同比恢复正增长（15%），Q3增速大幅提升（42%）。

三季度末，公司预收账款及存货余额分别为0.54/2八方股份.50亿元，同比增长70.74%/75.51%，Q4高增长可期。

603489毛利率持续提升，费用端改善。

Q3单季度，公司毛利率为45.92%，同比/环比分别提升2.64%/3Q3业绩反弹高增.14%。

我们判断，一方面存在规模效益，另一方毛利率较高的关注北美市场发展潜质中置电机收入占比有所提升。

Q3国盛证券单季，公司销售/研发费用率较去年同期下降2.03%/0.57%；管理费用率基本持平去年同期；财务费用率较去年同期提升1.70%（我们判断汇兑损失影响）。

第一期股八方股份票激励计划推出，激发成长潜质。

近期公司公布第一期股权激励计603489划，拟向董事、高管和核心技术骨干共计44人授予限制性股票34.92万股。

绑定优秀员Q3业绩反弹高增工，激发高增长潜质。

依据考核指标，以2020年为基数，202关注北美市场发展潜质1-2023各年度收入/净利润复合增速分别不低于35%/30%。

电动自行车政策落地，北美国盛证券市场预期将进入放量期。

2020年10月初，美国电动自行车最终实施条例八方股份落地（3376）。

603489核心要点：1、其明确了电动自行车定义并不在将其归类于摩托车。

按规定，电动自行车主要分为三类：①配备电机且只能在骑行状态下提供辅助动力，限速20英里/h；②配备电机且由其单独提供动力，限速20英里/h；③配备电机且只能在Q3业绩反弹高增骑行状态下提供辅助动力，限速28英里/h。

2、电动自行车出行关注北美市场发展潜质权利、义务、监管类似一般自行车。

整体趋势上扩大电国盛证券动自行车的使用范围，使更多的人由其是老年人等特殊人群体验骑行便利。

（各地方管理部门授权允八方股份许全部或其中一些类型电动自行车。

）北美市场自行车销量规模基本与欧洲接近（1500603489-2000万辆/年级别），但电踏车整体仍处于起步阶段，渗透率大幅低于欧洲。

当前政策落地明确支持推广电动Q3业绩反弹高增车使用范围，结合欧洲市场消费者对电踏车产品接受度持续提升的发展过程，我们判断北美电踏需求有望进入放量期。

而与欧洲不同的是，北美关注北美市场发展潜质无完善的自行车产业链，大部分从中国进口。

公司作为国内电踏车用国盛证券电机龙头有望充分受益。

八方股份盈利预测与估值。

预计2020-2060348922年，公司归母净利润为4.34、5.78、7.63亿元，对应PE50.4、37.8、28.7倍，维持“增持”评级。

风险提示：电踏车终端销量复苏不及预期；轮毂电机行业竞争加剧，中置电机市场Q3业绩反弹高增份额提升不及预期；北美市场放量不及预期。