天风证券-宇信科技-300674-乘势银行零售转型，优化自身增长质量-201028

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事件：公司发布三季度报告：2020年前三季度，公司实现营收16.22亿元，天风证券同比增长5.12%，扣非后归母净利润1.21亿元，同比增长46.75%。

分季度看，Q3实现营收5.45亿元，同比增长14.40%，归母净利润707.58万元，同比下降17宇信科技.25%。

扣非后归母净利润10.27万元，同比下降98.71%，主要系Q3摊销股份支付费用金额较大所致；不含股份支付费用的扣非后归母净利润为4,045.30万300674元，同比增长407.32%。

点评：软件开发及服务业务Q3同比增长20.27%，恢复到疫情前增乘势银行零售转型速水平，信贷系统项目、数据业务及监管报送系统项目有望成为未来增长亮点。

1）信贷系统：报告期内，公司独有的新一代分布式微服务零售信贷优化自身增长质量系统落地郑州银行、东莞银行；同期，公司中标多个千万级信贷系统项目（如唐山银行新一代信贷系统项目1,180万元、吉林银行新一代整合性信贷与投资管理信息系统1,488万元等）。

公司与百度智能云合作的智能化贷后检查产品也已面向市场推出，信贷产品的差异化优势天风证券持续凸显。

2）数据业务：10月，宇信科技公司在股份制银行及民营银行均中标首个数据中台项目，自研数据建模产品打破国外产品的长期垄断，行业信创背景下有望进一步打开市场空间。

3）监管报送系统：公司监管类产品可实现对银保监会、人民银行、外管局报送要求全覆盖，已落地2家国有商业银行、6家股份制银行、多家300674城商行、农商行等金融机构，市占率持续扩大。

创新运营业务前三季度同比增长196.83%，考虑到该业务H1同比增速164.63%，可推知Q3单季度增速超过196乘势银行零售转型.83%。

7月，银保监会发布《商优化自身增长质量业银行互联网贷款管理暂行办法》，使得互联网贷款有据可依，此举将促进商业银行互联网贷款业务良性发展。

2020年公司已有4家稳定客户上线运营，未来公司有望吸引更多客户，推动该业务持续天风证券高速增长。

投资建议基宇信科技于股权激励带来的费用支付影响，我们调降近期盈利预测，但此为短期影响，不改长期看好逻辑。

我们300674注意到，作为收入前瞻指标，存货同比增长63.77%，未来保持高增速可期。

预计公司20/21/22年营收分别为33.75、44.13、55.78亿元，净利润分别为2.96、4.65、乘势银行零售转型7.49亿元，目前股价对应PE分别为53.81、34.19、21.25倍。

维持优化自身增长质量“买入”评级。

风天风证券险提示：海外拓展不及预期；市场竞争加剧；创新运营业务推广不及预期。