开源证券-天康生物-002100-公司信息更新报告：养殖出栏预计高增，市场苗有望快速上量-201029

《开源证券-天康生物-002100-公司信息更新报告：养殖出栏预计高增，市场苗有望快速上量-201029（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《开源证券-天康生物-002100-公司信息更新报告：养殖出栏预计高增，市场苗有望快速上量-201029（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

养殖出栏预计高增，市场苗有望快速上量，维持“买入”评级天康生物发布2020年三季报：2020Q1-Q3公司实现营业收入86亿元，同比+66%，归母净利润15亿元，同比+390%，共出栏生猪77万头，同比+17%；单Q3实现营业收入39亿元，同比+59%，归母净利润6亿元，同比+190%，出栏生猪34万头，同比+49%，环比+27%，受7月中旬新疆地区新冠疫情影响生猪开源证券外调受阻，出栏环比增速有所放缓。

考虑到猪价超预期回调，我们下调此前盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为26.天康生物3/21.4/11.3亿元（前值26.9/22.2/17.8），对应EPS为2.5/2.0/1.1元，当前股价对应PE为8/9/17倍，公司生猪及动保业务成长空间广阔，维持“买入”评级。

2020Q4生猪出栏预计大幅增长，河南、甘肃地区产能有望快速扩张公司9月出栏已突破15万头，据扩张节奏预计Q0021004出栏高增，河南、甘肃新建养殖产能将逐步释放，单月出栏将达20-30万头，全年出栏有望超150万头。

截至9月底生产性生物资产3亿元，同比+263%公司信息更新报告，环比+7%；固定资产36亿元，同比+24%，环比+7%；在建工程4亿元，同比-34%，环比-17%，系河南汝南及新疆芳草湖项目转固所致；2020Q3资本开支1.8亿元，同比+126%，环比-20%。

河南、甘肃产能稳步扩张，2020年底河南/甘肃生猪产能有望达10养殖出栏预计高增0/30万头。

招采苗受益于提价，市场苗有望快速上量招采苗方面，受益于价格提升2020年有望稳步增长；市场苗方面，经过近年生产工艺改进公司口蹄疫品质已达到行业前列水平，2019年2月猪口蹄疫O/A二价灭活疫苗获批上市，2020年逐步进入大型养殖集团，同时优势单品猪瘟E2灭活疫苗自2019年起已实现养殖集团开拓，受益于份额提升及大客户存栏快速恢复，未来3年市场苗有望高增，批签发来看2020Q1-Q3公司猪口市场苗有望快速上量蹄疫O/A二价苗同比+42%，猪瘟E2苗同比+133%。

同时，布病标记苗已于2020年7月取得新兽药注册证书，有开源证券望于2021年上市销售，产品竞争力持续提升。

风险提示：养殖成本大幅上升天康生物、出栏量增长不及预期、动保产品开拓不及预期。