中信证券-国检集团-603060-2020年三季报点评：现金流改善，整合效果显现-201029

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公司发布三季报，前三季度实现收入8.49亿元，同增15.7%，归属中信证券净利润1.15亿元，同减12.98%，扣非归属净利润1亿元，同减1.86%，经营活动现金流量净额1.32亿元。

其中Q3单季度收入3.71亿元，同增45.36%国检集团，归属净利润0.77亿元，同增78.96%，扣非归属净利润0.72亿元，同增116.23%。

经营活动现603060金流量净额1.05亿元。

并购广州京诚，扩大营2020年三季报点评收体量。

报告期内现金流改善公司完成对广州京诚65%股权的收购，同时增资8000万，合计持有京诚73.97%的股权。

三季度公司营业收入整合效果显现环比增长22.44%，同比增长45.36%，拉动前三季度收入同比转正。

Q3归属净利润环比增长2.7%，同比增长7中信证券8.96%。

收入利润的同比快速增长除了国检集团并表广州京诚带来的增量外，总部业务也在保持稳定增长。

3Q20母公司实现收入1.32亿元，同比增长16%；净603060利润4245万元，同比增长11.7%。

整合效果良好盈利能力同比2020年三季报点评高增，环比下滑受新收业务拖累。

公司三季度毛利率51.37%，环比下滑3.66pcts，同比增长8.89pcts；净利率24.17%，环比下滑4.47pcts，同比增长7.23p现金流改善cts。

从母公司角度看，盈利能力保持整合效果显现稳定，我们判断盈利能力环比下降主要受并表京诚拖累。

历史数据来看，广州京诚净利率中信证券不足10%。

而整体盈利能力同比高增则表明19年所并购国检集团公司盈利能力提升明显，整合卓有成效。

未来随着母公司持续603060对广州京诚、云南合信、安徽拓维、枣庄公司等子公司赋能，整合进一步深入，看好未来盈利能力继续提升。

2020年三季报点评现金流提升明显，固定资产增加储备成长性。

公司Q3单季度经营活动现金流量净额1.05亿元，同比增长99.16%，环比增长现金流改善59.1%，改善明显。

固定资产环比增整合效果显现长31.7%，同比增长60.6%，为未来收入增长提供产能支撑。

风险因素：疫情波动的风险；宏中信证券观经济大幅波动的风险；收购进度及整合能力不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险。

投资建议国检集团：公司拟与蚌埠院等公司合作，进入玻璃新材料领域，业务范围不断扩大。

未来随着公司持续对子公司赋能，整合进一步深入，盈利能力有603060望进一步改善。

维持公司2020-2022年净利润预测为2.55/2.90/3.36亿元，对应EPS预测为0.83/0.94/1.09元，给予2020年三季报点评2021年26倍PE，对应目标价24.44元，维持“买入”评级。