兴业证券-光大证券-601788-2020年三季报点评：投行&经纪高增长，自营业务拖累业绩-201029

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三季度单季归母净利润同比增长76%，带兴业证券动前三季度业绩提速。

公司10月28日晚发布2020年三季报，前三季度合计实光大证券现营业收入106.71亿元，同比增长26.25%，归母净利润33.10亿元，同比增长46.00%，ROE较去年同期提升2.06pct至6.76%；其中三季度单季营业收入、归母净利润分别为43.56亿元、11.58亿元，同比增长68.09%、75.99%。

受益于注册制改革，投行&经601788纪业务增厚公司业绩。

公司三季度业绩增2020年三季报点评幅达76%，主要是源于经纪和投行业务高增长驱动。

公司三季度经纪、投行业务分别实现净收入12.13亿元、5.33亿元投行&经纪高增长，分别同比增长94.65%、42.26%，营收贡献比例分别为28%、12%。

从投行发行规模来看，根据Wind数据统计，截至10月28日，公司IPO发行规模96亿元，市占率达2.55%，排名行业第十；债券承销规模达2772亿元，市占率达3.96%，自营业务拖累业绩排名行业第七。

除传统轻资产业务同比有较快增长外，公司三季度其他业务收入达12.27亿元，而去年同期仅0.03亿元，主要是期货仓单业务收兴业证券入增加。

三季度投资业务同比下滑54%，光大证券拖累业绩表现。

从重资产业务来看，公司三季度投资业务（投资收益+公允价值变动）实现收入2.26亿元，同比下滑53.51%；前三季度投资业务累计收入16.81亿元，同比下601788滑32.71%。

信用业务方面，公司三季度实现利息净收入5.42亿元，同比增长32.63%；截至9月末，公司融出资金、买入返售金融资产余额分别为576.41亿元、37.06亿元，较去年同期分别2020年三季报点评同比增减+74.18%、-58.91%，主要是源于公司两融、I展业务规模增长，股票质押及债券逆回购规模收缩。

此外，公司三季度计提信用减值损失0.84亿元（2019Q3投行&经纪高增长为1.37亿元），前三季度累计减值损失为2.67亿元。

盈利预测：我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.89元、1.06元、1.21元，2020年10月28日收盘价自营业务拖累业绩对应的PB分别为1.71倍、1.60倍、1.49倍。

风险提示：市场下行风险、市场成交额大幅萎缩、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶兴业证券化、股权质押风险恶化。