华安证券-恒力石化-600346-单季度盈利创新高，PTA龙头地位继续巩固-201029

《华安证券-恒力石化-600346-单季度盈利创新高，PTA龙头地位继续巩固-201029（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华安证券-恒力石化-600346-单季度盈利创新高，PTA龙头地位继续巩固-201029（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件华安证券描述：10月29日，公司公告2020年第三季度报告。

据公告，2020前三季度公司实现营收1033.34亿元，同比上升35.38恒力石化%；归母净利润98.96亿元，同比上升45.16%；扣非后归母净利润96.74亿元，同比上升46.06%；加权平均ROE为24.50%，同比增加1.66个百分点;经营活动现金流净额为183.64亿元，同比下降31.02%。

单季度盈利创新高，超市场预期2020前三季度，公司实现毛利润130.62亿元，同比增加35.38%，主要是本期炼化项目生600346产良好，PTA-4项目、乙烯项目投产，公司营业收入增加所致。

前三季度，单季度盈利创新高公司财务费用5.73亿元，同比下降23.18%，主要是利息支出增加；管理费用13.42亿元，同比增长101.24%，主要是折旧费用、员工薪酬等增加；销售费用9.21亿元，同比增长48.25%，主要是公司销售额较去年同期较大幅度提高，销售费用也一并增加。

公司经营活动净现金流183.64亿元，同比下降31.02%，与归母净利润趋势相反，主要是本期购买原材料较多，支付各项税费等较多；投资活动净现金流为-174.12亿元，同比减少52.27%，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较上年同期减少所致；筹资活动净现金流为33.95亿元，同比下降77.PTA龙头地位继续巩固74%。

公司净现比为1.85，同比下降2.06，主要因为本期偿还债务及分配股利、利息较多；存货周转天数华安证券为62.44天，同比减少10.68天，主要是由于上中下游产能持续释放，公司存货周转加速。

公司应付票据及账恒力石化款由期初的196.93亿元增加至219.78亿元，应收票据及账款由期初的11.38亿元减少至10.52亿元，主要因为本期商业承兑汇票较年初增加，材料采购以及营收消费税退税款所致。

公司前三季度购建固定资产600346、无形资产和其他长期资产支付的现金(资本开支)为186.56亿元，同比减少47.23%，在建工程71.53亿元，比期初减少了70.55%，公司乙烯项目、PTA项目报告期内进行在建工程转固定资产。

单季度来看，Q3公司营收359.76亿元，同比增长5.83%，环比下降4.29%；单季度盈利创新高毛利润57.55亿元，同比增长57.29%，环比增长24.46%；毛利率21.13%,同比上升3.15百分点，环比提升1.68个百分点；归母净利润43.79亿元，同比增加56.60%，环比增加29.79%。

公司业PTA龙头地位继续巩固绩逆势实现逐季改善，单季盈利也首次突破40亿元，再创历史新高，超越市场预期。

主要产品前三季度销量提升，价格环比变化不大2020前三季度，公司华安证券主要产品销量有所改善。

成品油、化工品、PTA销量分别为恒力石化184.38万吨、1316.69万吨和605.02万吨，同比分别上升7.96%、175.22%和47.08%，分别实现收入76.78、519.72和297.74亿元；聚酯产品销量为169.43万吨，同比下降14.01%，实现收入123.25亿元。

总体来看，600346随着国内复工复产情况好转，市场情况趋于平稳，业绩有望回升。

单季度看，公司主要产品Q3销单季度盈利创新高量略有下滑。

其中，成品油销量23.43万吨，同比下降81.40%，环比下降49.80%；化工品销量585.64万吨，同比上升132.08%，环比上升35.06%；PTA销量168.35万吨，同PTA龙头地位继续巩固比上升41.27%，环比下降28.96%；聚酯产品66.74万吨，同比下降2.26%，环比上升11.09%。

三季度乙烯项目全面投产，并贡献业绩公司150万吨/年乙烯装置于三季度全面投产并华安证券贡献业绩，是公司三季度单季业绩创新高的重要原因。

该项目进一步打通了公司“烯烃―乙二醇―聚酯”产业链条，标志着恒力石化聚酯化纤全产业链打恒力石化通，具备战略意义的上游大炼化产能建设圆满收官。

该装置所使用的乙烯原料基本由上游炼厂生产并通过管道一体化供应，乙烯600346设计收率48%、双烯收率60%，居于世界前列，头部效应越发显著。

拟建PTA项目，继续巩固龙头地位子公司恒力石化拟于广东省惠州大亚湾石单季度盈利创新高化园区内建设500万吨/年PTA项目，总投资114.95亿元，其中项目建设投资99亿元(外汇1.2亿美元)，使用自有资金31.8亿元，其余部分为银行贷款。

该项目计划于2021年底建成投产，将主要建设PTA龙头地位继续巩固两套PTA主装置、5万吨散货码头等，项目操作弹性80―100%。

项目投产后，华安证券公司将拥有1660万吨/年PTA产能，有利于公司进一步强化在聚酯化纤产业链上游PTA行业的规模与成本优势。

项目达产后，预计将为公司带来年均销售恒力石化收入212.5亿元，利润总额12.06亿元。

随着未来一系列项目的落地，公司将继续巩固行业内的龙600346头地位。

此外，公司还通过第五期员工持股计划，以激励单季度盈利创新高参与150万吨/年乙烯项目、250万吨/年PTA-4项目和250万吨/年PTA-5项目建设的主要操作员及以上级别人员和公司及其他相关的人员，增加员工积极性。

投资建议PTA龙头地位继续巩固预计公司2020-2022年归母净利润分别为140.8、162.5、186.1亿元，同比增速为40.4%、15.5%、14.5%。

对应PE分别为10.19、8.83华安证券、7.71倍。

维恒力石化持“买入”评级。

风险提示行600346业周期性波动风险，项目建设进度不及预期风险，下游需求不及预期风险，企业安全生产风险，财务风险等。