中信证券-欧普照明-603515-2020年三季报点评：业绩超预期，经营拐点确立-201029

《中信证券-欧普照明-603515-2020年三季报点评：业绩超预期，经营拐点确立-201029（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-欧普照明-603515-2020年三季报点评：业绩超预期，经营拐点确立-201029（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2020年中信证券三季度公司收入22.21亿元，同比+11.5%，归母利润2.59亿元，同比+31.4%，公司收入端、利润端表现均超预期，尤其是业绩单季度增速达最近三年最高。

展望四季度，产品结构改善带欧普照明动的毛利率提升+良好的费用控制有望持续，公司本轮经营拐点确立，维持“买入”评级，重点推荐！经营超预期，费用控制得当。

2020年前三季度，公司收入52.30亿元，同比-9.4%，归母利润5.09亿元，同比-15.5%；其中三季度公司收入22.21亿元，同比+11.5%，归母利润2.59亿元，同比+31.4603515%，扣非净利润2.44亿元，同比+53.8%。

历经上半年疫情影响后，公司收入、利润表现均超预期，尤其是利润端，毛利率、三费控制得当，2020年三季报点评利润增速创三年以来新高。

展望四季度，国内装修、业绩超预期线下渠道、商照有望持续高增长，费用控制可期。

各品经营拐点确立类增速均环比改善。

分业务来看，三季度核心业务环比均有显著改善，其中预计家居业务同比增长10%左右，商用中信证券增长30%以上，电商增长10%，海外业务同比下滑25%仍有压力。

今年在疫情影响下，公司积极发力线上渠道，积极开拓新零售渠道，利欧普照明用与头部KOL合作等直播方式推广聚流，联合经销商建立“欧普照明微商城”以缓解经销商经营压力。

此外，线下公司进一步完善流通渠道，拓展下沉市场，截至上半年末流通网点超过15万家，乡603515镇覆盖率超过55%。

产品结2020年三季报点评构改善+控费，公司盈利能力提升显著。

三季度公司毛利率同比提升1.9业绩超预期pcts到38.9%，为近三年以来单季度毛利率新高，主要因为家居业务毛利率产品结构改善较好带动。

此外，公司在三季度费用控制得到，销售费用率、研发费用率、管理费用率同比-1.0、-0.经营拐点确立8、-0.6pct，最终合计带动净利率同比提升1.8pcts，实现三季度单季度归母利润增速超收入20pcts，盈利强劲。

现金流方面，三季度经营现金流同中信证券比+136%，资产减值也有减少，整体表现稳健扎实。

长期份额提升空欧普照明间大，短期行业经营观点已来。

打造高性价比的泛“标品”仍是公司长期重点经营策略，公司将继续通过模组化、柔性化等生产技术充分发挥规模效应优势，继续集中力量发展少数爆款装饰灯“标品”+传统标品（如吸顶灯、光源等），以低成本+高性价比抢占众多603515中小品牌市场份额，目前执行较好，尤其是天猫市占率已达20%。

当前公司线下市占率水平仍低，2019年业绩受多项渠道调整2020年三季报点评等因素影响有所承压，2020H1疫情影响较为显著，预计三季度是公司、行业经营的拐点。

风险因素：房业绩超预期地产行业波动；汇率波动；原材料成本超预期。

投资建议：考虑三季报超预期，上调公司2020/2021/2022年EPS预测至1.13/1.36/1.59元（原20~22年预测为1.04/1.22/1.43元）经营拐点确立，现价对应25/21/18倍PE。

公司是照明领域龙头，短期公司、行业经营观点已来，且公司拟产品、技术、渠道壁垒优势领先，长期市占率中信证券提升空间大，维持“买入”评级，重点推荐。