东吴证券-晶盛机电-300316-光伏设备盈利能力亮眼，明年规模效应将迎戴维斯双击-201028

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事件：公司发布2020年三季报，2020Q1-Q3实现东吴证券营收24.9亿，同比+23.8%；实现归母净利润5.2亿，同比+11.0%；扣非归母净利4.9亿，同比+9.4%。

投资要点业绩符合预期，三大业务板块进展顺利Q3单季度来看，公司实现收入10.1亿元，同比+22.4%，环比+34.5%；归母净利润2.5亿元，同比+12.1%，环比+74.1%；扣非归母净利2.3亿晶盛机电元，同比+4.1%，环比+86.2%。

公司300316业绩情况持续向好，三大业务板块均取得有效进展。

战略布局致毛净利率小幅下滑，期间光伏设备盈利能力亮眼费用控制良好公司2020Q1-Q3综合毛利率33.7%，同比-4.5pct。

其中Q3单季毛利率39.0%，同比-1.6pct，环比+12.2pct，同比下降主要系公司为了在光伏大硅片设备渗透初期抢占市场所致，我们预计后续随着新品的推出，盈利能力可以回升至明年规模效应将迎戴维斯双击正常水平。

2020Q1-Q3公司净利率为20.8%，同比-2.5pct，其中Q3单东吴证券季净利率24.3%，同比-2.4pct，环比+5.8pct。

前三季度期间费用率11.2%，同比-1.8pct，其中销售费用率1.6%，同比+0.4pct；财务晶盛机电费用率0.3%，同比+0.1pct；管理费用率（含研发）为9.2%，同比-2.3pct。

前三季度研发支出1.3亿元，同比+1.5%，研发费用率为5.3%，同比-1.2300316pct。

经营现金流量净额大幅增长，预收款同比翻倍公司前三季度经营现金流量净额达9.24亿元，同比+11光伏设备盈利能力亮眼6%，流动性大幅改善。

截至2020Q3，公司合同负债22.2亿元，同比+126%；存货为19.1亿元，同比+44明年规模效应将迎戴维斯双击.1%，表明公司销售规模相应增长，预计将继续为全年业绩贡献增量。

蓝宝石业务：从设备向材料延申，有望再造一个材料端的晶盛机电参考晶盛与中环股份的合作（合资成立无锡中环领先），蓝思的蓝宝东吴证券石系列产品销售将保障晶盛机电蓝宝石材料长期订单，同时晶盛借助蓝思科技的资源进行合作技术研发、长期持续扩产等。

随着公司对于蓝宝石项目的持续投资，产能将进一步增长，未来蓝宝石业晶盛机电务占营收比例有望大幅增长，持续贡献可观收入。

盈利预测与投资评级：暂没有考虑蓝宝石业务对公司的盈利的增厚，我们预计公司2020-2030031622年净利润分别为8.6/11.7/15.8亿，对应PE为44/32/24，维持“买入”评级。

风险提示：光伏下游扩产进度低于预期，半导体业务进展光伏设备盈利能力亮眼不及预期，蓝宝石业务进展不及预期。