中信证券-长阳科技-688299-2020年三季报点评：业绩稳健增长，十年十膜战略持续推进-201029

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公司作为国内功能膜龙头企业，战略布局深远，技术领先，客户优质，我们维持公司2020-22年的EPS预测分别为0.61/0.91/1.22元，维持目中信证券标价35元，维持“买入”评级。

2020年前三季度业绩稳长阳科技健增长。

公司2020688299年前三季度实现营收7.36亿元，同比+16.55%；实现归母净利润1.35亿元，同比+38.44%；扣非归母净利润1.23亿元，同比+37.76%。

公司2020年前三季度毛2020年三季报点评利率整体为35.61%，较去年同期增加5.63pcts。

2020年Q3实现单季营收3.20亿元，同比+24.96%，环比+32业绩稳健增长.44%；单季实现归母净利润0.58亿元，同比+43.15%，环比+38.89%。

下十年十膜战略持续推进游液晶需求拉动之下，公司产品销量持续提升，毛利率保持较高水平。

2020年前三中信证券季度费用率略有上升。

从费用端看，公司2020年前三季度销售、管理、财务、研发费用率分别为5.长阳科技14%/9.51%/1.15%/4.69%，较去年同期变动1.28/1.08/-0.41/0.72pct。

销售费688299用率增加主要系销售收入增加，导致运输费及销售人员薪酬增加以及疫情期间包车费增加所致。

从现金流情况看，公司2020年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.50亿元2020年三季报点评，同比上升25.87%。

反射膜全球市占率业绩稳健增长第一，十年十膜多维布局。

2017年末公司反射膜出货面积达全球第一，实现反射膜国产十年十膜战略持续推进替代，行业领先。

2018年公司进入光学基膜中信证券领域，销量快速增加，毛利率提升迅速。

此外，公司继续开拓TPX离型膜等新品种，不断打长阳科技开成长空间。

公司688299增长逻辑明确。

短期看，大屏电视、L2020年三季报点评ED照明保障反射膜需求。

根据IHS数据，2022年反射膜需求业绩稳健增长量将达到2.55亿平方米。

中期看，搭载Mini-LED的电子产品逐步问世，高十年十膜战略持续推进附加值反射膜市场广阔。

长期看，公中信证券司战略瞄准十年十膜，目标在多个产品上实现国产替代，打造功能膜企业全球龙头。

战略长阳科技布局深远，重视产学研合作研发。

公司聚焦新型688299显示、半导体、5G通讯三大领域，坚持“进口替代、世界领先、数一数二”的发展战略，计划继续加大光学基膜和半导体柔性电路板用离型膜的研发投入，突破核心技术壁垒，完成产业化及进口替代。

公司共申请发明专利196项，授权101项（其中3项国际专利），积极开展产学研合作，与北京化工大学就“高折射/高增强纳米聚酯复合材料关键技术”进行联合攻关，与中国科学院宁波材料技术与工程研究所合作“微纳发泡聚酯反射板的研发”，在产品升级与2020年三季报点评新产品研发方面取得较好的成果。

风险因素：技术突破业绩稳健增长不及预期；市场竞争加剧；下游需求萎缩；其他自发光显示技术对LCD的取代。

投资建议：公司作为国内功能膜龙头企业，战略布局深远，技术领先，客户十年十膜战略持续推进优质，我们维持公司2020-22年的EPS预测分别为0.61/0.91/1.22元，维持目标价35元（对应2020年58倍PE），维持“买入”评级。