光大证券-宋城演艺-300144-2020年三季报点评：三季度业绩修复显著，城市演艺值得期待-201028

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　　三季度业绩修复显著,国庆假期试水“演艺王国”: 1-3Q2020实现营业收入6.2亿元，同比下降72.09%;实现归母净利润1.34亿元，同比下滑89.5%，折合成全面摊薄EPS为0.05元;实现扣非归母净利润1.11亿元，同比下降89.8%。单季度拆分来看,3Q2020实现营业收入3.4亿元，同比下降57.5%;实现归母净利润0.93亿元,同比下降80.6%，折合成全面摊薄EPS为0.04元;实现扣非归母净利润0.91亿元，同比下降80.9%
　　业绩同比下滑主要受新冠疫情影响，宋城演艺旗下各景区于2020年1月24日起暂停运营，并于2020年6月12日恢复营业。三季度随着景区逐步复园，经营能力环比改善显著。国庆中秋黄金周宋城演艺收入破亿,旗下各景区合计接待游客同比恢复约91.54%，营收与去年同期持平;千古情演出301场，同比增加11.48%杭州宋城景区试水的杭州宋城演艺王国项目，举办了‘‘万人同唱一首歌，为祖国献礼’-大型活动、天灯节秋季主题活动，推出悬崖音乐会、森林音乐会等全新演艺活动，-天各类演出近百场。国庆期间散客接待人数和收入占比分别超过80%和85%，散客率创历史新高，人均客单价较去年同期提升超30元。
　　疫情期间修炼内功,谋划转型升级:“演艺王国”是宋城演艺的3.0版本,宋城将景区扩容以推出更丰富的演出内容,围绕多元化剧目以推出多种可选择票型。除九寨千古情景区外，已开业其他景区都具备向‘演艺王国’-升级的空间条件。公司2月2日的致全体投资者信中提及在保留原有320元票价体系的基础上,杭州宋城将推出399元/人一日票,可观看数十台丰富多元的演出节目。399元票价受疫情影响推出时间暂且延后后续随着演艺王国的打造和多元剧目的推出,宋城的票价组合有进一步丰富的空间,客单价有望得到提升。
　　上海世博大舞台项目计划于2021年春季亮相。对比商业性城市演艺典范百老汇可以发现，城市演艺的成功离不开区位、内容和营销这三个要素。上海项目是宋城第- -次落户一线城市，旨在打造集文化演出、游乐互动、商业配套等为一体的时尚娱乐中心。.上海项目的落成，标志着公司从旅游演艺向城市演艺迈出了历史性的一步。依托卓越的区位条件、内部创新+外部引进的丰富内容，以及多元的营销活动和票价体系，宋城上海预计有力打响城市演艺第一枪。
　　盈利预测与评级:由于园区客流恢复低于预期，我们下调20年盈利预测，同时维持21/22年盈利预测，预计20-22年EPS为0.11/0.56/0.69元，我们看好公司在城市演艺的拓展以及‘演艺王国’-未来的可复制性,维持‘‘买入-评级。
　　风险提示:上海项目开业时间推迟;新冠疫情反复;大股东减持。