中信证券-爱乐达-300696-2020年三季报点评：前三季度归母净利翻倍，布局智能制造开拓新空间-201029

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公司2020年前三季度实现营业收入1.85亿，同比+91.62%，中信证券实现归母净利润0.89亿，同比+99.84%；其中Q3单季度实现营业收入0.73亿，同比大幅+260.74%，实现归母净利润0.32亿，同比大幅+2391.54%。

本期存货、预付大幅增长，爱乐达或印证下游需求景气度仍处于高位，公司定增布局智能制造，核心竞争力有望进一步提升。

考虑到公司是我国300696航空零部件机加领域核心供应商，预计未来将充分受益我国航空装备的快速放量以及民机配套需求的持续扩张，同时公司积极布局智能制造领域，成长空间有望进一步打开，维持公司“增持”评级。

前三季度归母净利翻倍，Q3单季度2020年三季报点评实现大幅增长。

公司2020年前三季度实现营业收入1.85亿，同比+91.62%，实现归母净利润0.89亿，同比+99.84%；其中Q3单季度实现营业收入0.73亿，同比大前三季度归母净利翻倍幅+260.74%，实现归母净利润0.32亿，同比大幅+2391.54%。

受益于航空制造行业需求增长，公司业布局智能制造开拓新空间绩加速释放，且由于去年第三季度基数较低，部分前期已交付产品在本年第三季度集中结算，使得本年第三季度与去年同期相比收入及利润均实现大幅增长。

或因公司产能扩充致本期毛利率同比-5.54pcts至68.98%，但期间费用率大幅改善，同比-15.28pcts至12.29%，使得销售净利率同比+1.97pcts至47.77%，归中信证券母净利增速高于收入增速，盈利能力不断提升。

存货、预付大幅增长或爱乐达印证下游需求旺盛。

因部分产品尚未达到收入确认的条件，使得期末存货较期初增长35.06%，达1.54亿元；原辅料采购预付款增加300696，期末预付款项达425.35万元，较期初增长110.41%，存货、预付的大幅增长或预示景气度仍处于高位。

报告期内公司购买商品、2020年三季报点评接受劳务支付的现金以及各项税费增加，且合同约定部分款项尚未到结算时间致应收账款较期初增长85.16%至2.35亿元，公司2020年前三季度经营性净现金流同比下降284.03%至-0.85亿，其中购买商品、接受劳务支付的现金同比+128.15%至0.50亿。

前三季度归母净利翻倍定增布局智能制造，提升核心竞争力。

公司公告向特定对象发行股票募集资金总额不超过5亿（含布局智能制造开拓新空间本数）用于“航空零部件智能制造中心”与“补充流动资金”项目。

航空零部件结构复杂，应用材料多样，相互之间的装配协调关系复杂且精度要求高，因此基于新一代信息和人工智能技术，实施智能制造升级，有望提高飞机产品性能、研制质量，缩短制造周中信证券期，降低制造成本。

“航空零部件智能制造中心”项目计划建设期为42个月，项目建成后产能和经营规模将显著扩大，完全达产后公司预计每年可实现销售收入2.34亿元，净利润6002万元，此外公爱乐达司产线智能化、柔性化程度也将得到显著提高，产品核心竞争力有望得到进一步提升。

风险因素：新型号军机列装不及预期；良品率波动；航300696空零部件智能制造项目进展不及预期等。

盈利预测、估值及投资建议：公司是我国航空零部件机加领域核心供应商，预计未来将充分受益我国航空装备的快速放量以及民机配套需求的持续扩张，同时公司积极布2020年三季报点评局智能制造领域，成长空间有望进一步打开，维持公司2020/21/22年净利润预测分别为1.33/1.79/2.36亿元，对应PE分别为77/57/43倍，维持“增持”评级。