方正证券-安科生物-300009-三季度恢复增长，生长激素业务有望持续加速-201028

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公司10月28日发布2020年三季报：实现收入11.52亿元，同比下滑0.91%，归母净利润2.99亿元，同比增长16.40%，扣非归母净利润2.75亿方正证券元，同比增长11.01%。

公司第三季度实现收入4.安科生物40亿元，同比增长10.12%，归母净利润1.37亿元，同比增长24.58%，扣非归母净利润1.28亿元，同比增长21.55%。

公司三季度收入继续向好，已恢300009复两位数增长。

预计生长激素业务在今年下半年及明年有望实现持续加速增长，子公司对公司业绩的拖累也将明显减小，维持“强烈推三季度恢复增长荐”投资评级。

母公司生长激素业务有望持续加速增长加速，生长激素业务三季度继续改善，且净利率提升，对业绩增长贡献大。

第三季度方正证券，母公司收入2.46亿元，同比增长10.73%，净利润1.14亿元，同比增长24.83%，较上半年进一步好转，核心产品生长激素在三季度表现良好。

随着医院诊疗逐安科生物渐恢复正常，公司水针上市后学术推广进一步深入，生长激素业务收入增长有望进一步加快。

同时，母公司销售费用率和研发费用率都300009有一定下降，带动母公司净利率提高5.25%至46.46%。

子公司整体收入和利润增长同样良好，下半年三季度恢复增长有望对公司业绩带来明显正贡献。

第三季度，各子公司合计实现收入1.94亿元，同比增长9.37%，归母净利润2060万元，同比增长生长激素业务有望持续加速14.38%，整体同样呈现明显的复苏态势。

方正证券预计全年苏豪逸明和中德美联都有望取得一定业绩增长。

安科生物公司后续在研产品丰厚，未来有望延续长期增长态势。

公司长效生长激素预计将在2021年初申报生产，赫赛汀生物类似药在H300009ER2生物类似药中研发进度排在第二，有望成为公司下一款重磅产品，打开肿瘤治疗市场。

贝伐珠单抗生物类似药临床III期试验正在进行、细胞治疗和抗体药物平台的临床三季度恢复增长前在研项目研发也在稳步推进，未来在研产品陆续上市将推动公司保持快速发展。

盈利预测：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.09亿、5.14亿和6.46亿，同比分别增长229%、26%和26%，2020-2022年EPS分别为0.30元、0.生长激素业务有望持续加速38元和0.47元，对应公司当前股价PE分别为54、43和34倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：生长激素销售推广不及预期；竞争格局变化超出预期；产品研发进展不及预期；疫情影响超方正证券出预期。