中信证券-晶盛机电-300316-2020年三季报点评：业绩符合预期，盈利显著回升，订单再创新高-201029

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公司2020Q3业绩基本符合预期，盈利能力及收益质量显著改善，在手订单充足，有望受益于光伏硅片集中扩产和半导体设备进展提速，持续快速增长；调整2020中信证券-2022年净利润预测至8.2/10.8/13.4亿元，现价对应PE46/35/28倍，给予目标价33.74元，维持“买入”评级。

业绩基本符合晶盛机电预期，Q3毛利率显著回升。

公司2020Q1-3营收24.85亿元（+23.8%YoY），归母净利润5.24亿元（+11.0%YoY）；其中Q3营收10.15亿元（+22.4%YoY，+34.5%QoQ），归母净利润2.47亿元（+12.1%YoY，+73003164.1%QoQ），业绩符合预期。

公司Q1-3毛利率33.7%（-4.5pctsYoY），其中Q3毛利率39.0%（-1.6pct2020年三季报点评sYoY，+12.1pctsQoQ），随着技术升级推广和成本控制能力优化，盈利能力显著回升。

业绩符合预期费控能力稳步增强，回款能力持续优化。

公司2020Q1-3期间费用率11.盈利显著回升2%（-1.8pctsYoY），其中销售/管理/研发/财务费用率为1.7%/3.9%/5.3%/0.3%（+0.4pct/-1.2pcts/-1.2pcts/+0.2pctYoY），费控能力稳步增强；经营性净现金流为9.24亿元（+115.8%YoY），回款能力持续强化。

订单再创新高截至2020Q3，公司合同负债（预收款）高增至22.24亿元（+125.8%YoY），存货19.14亿元（+44.1%YoY），主要为发出商品增加，有望于Q4加快确认。

中信证券硅片设备需求饱满，新签订单大幅增长。

公司保持硅片设备新增订单市场份额第一，与中环、晶科、晶澳、上机数控、阿特斯等硅片龙头深入合作，受益于下游硅片扩晶盛机电产需求饱满。

截至2020Q3，公司未完成合同达59亿元，其中半导体设备合同4.1亿元，推算得2020Q1-3新签设备订单约48亿元，其中新增光伏设300316备订单超45亿元，订单储备充足，奠定业绩持续增长基础。

加速推进半导体2020年三季报点评设备研发推广。

目前公司已形成8英寸硅片晶体生业绩符合预期长、切片、抛光、外延加工设备全覆盖，产品已批量进入客户产线；12英寸硅片晶体生长炉小批量出货，加工设备研发和产业化加速推进。

此外，公司开发出第三代半导体材料SiC长晶炉、盈利显著回升外延设备，其中SiC长晶炉已经交付客户使用，外延设备完成技术验证，有望深度受益于半导体产业链国产化替代。

风险因素：硅片行业扩产不及预期，订单订单再创新高落地不及预期等。

投资建议：结合公司财报，考虑下游硅片扩产和订单确认节奏，略下调2020-2022年净利润预测至8.2/10.8/13.4亿元（原预中信证券测值为8.5/11.3/13.9亿元），对应EPS预测为0.64/0.84/1.04元，现价对应PE46/35/28倍，给予目标价33.74元（对应2021年40倍PE），维持“买入”评级。