国盛证券-中信出版-300788-利润继续环比恢复，灵活体制机制下销售向线上转移效果显著-201029

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事件：2020前三季度公司共实现营收12.72亿元，同比下降6.2%；归母净利润1.8亿元，同比增长3%；其中Q3单季实现营收4.71亿元，同比增长2.4%；归母净利润0.78亿元，同比增长75.1%国盛证券；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长78.9%。

公司三季度利润继续环比恢复，中信出版疫情影响逐步消除。

灵活的体制机制下公司积极向线上转移，销售同比增长33007888.8%。

公司新媒体用户数覆盖1079.7万，MCN矩阵用户超过1012万，图文、视频内容曝光次数总计40.2亿次，其中直播播放次数超过5.1亿次，实现1,450万元的利润继续环比恢复销售和广告收入。

灵活体制机制下销售向线上转移效果显著数字和有声书业务同比增长80.6%。

书店转换轻资产运营模式，发力线上和企业客户，开拓供应链服务，中信国盛证券书店首次实现单季盈利。

主业持续恢复、成本费用控制良好趋势下，公司前三季度销售毛利率40.36%，同比提升2中信出版pct；销售净利率14.53%，同比提高2.5pct。

出版能力的跨300788品类复制带动市占率持续提升。

2020年前三季度公司实销码洋21.利润继续环比恢复9亿元，同比增长15.3%。

根据开卷数据，1-9月公司在全国图书零售市场的占有率达到2.65%，较上年同期的2.22%增长0.43pct，位居出版机构第一位、出灵活体制机制下销售向线上转移效果显著版集团第六位。

细分领域中，经管类市占率排名持续保持第一，生活类排名提升至第一，学术文化类市占率排名第二，少儿类继续保持高速增长，市场排名同比提升七位，国盛证券排名第五位。

经典书籍保持畅销，新书中信出版持续开发策划。

三季度《人类简史:从动物到上帝（新版）》300788、《薛兆丰经济学讲义》、《格局:世界永远不缺聪明人》等书籍继续保持非虚构类图书畅销榜TOP30，其中《人类简史》排名由6月的29位上升至9月的15位。

此外，10月公司推出《人类简史（知识漫画）：人类的诞生》（豆瓣评分9.6）利润继续环比恢复、《婴幼儿睡眠全书》等新书，涵盖人文社科、政经管理、文学生活和少儿等不同品类。

投资建议：我灵活体制机制下销售向线上转移效果显著们持续看好公司在品类扩张和效率提升下带来的未来集中度提升。

预计公司2020-2022年分别实现营业收入19.91/25.41/28.79亿元，归母净利润2.61/3.32/3.99亿元，同比增长3.7%/27.3%/20.2%；EPS分别为为1.37/1.74/2.1国盛证券0元。

维持中信出版“增持”评级。

风险提示：政策监管风险、行业竞争风险、电子阅读对纸质图书冲击300788风险。