中信证券-泛微网络-603039-2020年三季报点评：业绩逐季改善，看好与腾讯持续深入合作机会-201029

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期待公司未来与腾讯企业微信持续深入合作的机会，考虑疫情影响，小幅下调2020-2022年EPS预测至0.78/0.98/1.26元（原预中信证券测0.81/1.02/1.30元），对应117/93/73xPE，维持“增持”评级。

事项：公司发布2020年三季报，前三季度公司实泛微网络现营收8.66亿元，同比增长10.33%；实现归母净利润0.78亿元，同比增长9.65%；实现扣非净利润0.53亿元，同比增长2.50%。

业绩符合预期，603039收入逐季改善，经营性现金流实现增长。

2020年前三2020年三季报点评季度，公司实现营业收入8.66亿元，同比增长10.33%，实现净利润0.78亿元，同比增长9.65%。

分季度看，2020Q1-Q3公司收入增速分别为业绩逐季改善-1.98%/10.78%18.88%，净利润增速分别为-2.22%/5.17%/25.88%，业绩逐季改善。

费用方面，前三季度公司销售/管理/研发费用率分看好与腾讯持续深入合作机会别为68.57%/6.19%/15.52%，较去年同期分别增加了-1.93pcts/-1.80pcts/1.22pcts，公司研发投入一直保持较高水平，软件产品与实施方案的技术水平在业内一直具有竞争力。

中信证券前三季度公司预收账款6.83亿元，同比增长18.48%，公司在手订单充分，四季度增速有望持续加快。

泛微网络现金流方面，前三季度公司经营性现金流净额0.86亿元，同比增长5.73%，与20H1（-0.12亿元）相比，开始实现同期正增长。

推出信创OA解决方案，迎603039来新的发展机遇。

2019年来，公司从数字政务工作全局出发，以“大协同”辅助政府社会治理，在政务办公领域融合“办文、办会、办事”的信息资源，规划建设基于信创体系下的一体化政务协同办公平台，在信创环境下，能够满足组织联合软硬件、一体化2020年三季报点评办公场景、安全可控的需求。

随着国家更多强调自主研发的技术平台，近两年各级政府和大型企业加大信息化建设投入，公司OA产品直接参与其业绩逐季改善中，迎来新的发展机会。

联合企业微信发布看好与腾讯持续深入合作机会多款新产品，未来与企业微信深度融合，有望出现更多机会。

2020年7月，公司公告腾讯产业基金拟入股泛微，截至目前公司与企业微信联合推出了内外协同的市场管理平台及内外协同移动办公平台等新产品，不断延续企业微信与泛微“联合伙伴共创共赢，共同为客户创造更大价值”的发展中信证券态度，和伙伴一起构建数据统一、业务互通的内外协同平台。

“生态伙伴体系”的形成，将全面推动“企业微信、微信、泛微OA与其他异构系统”实现应用、页面、数据、信息互联互通，让客户在企业微信就能高效处理所有工泛微网络作内容，轻松开展外部协作。

未来，公司与企业微603039信将持续创新产品，让更多企业可以享受内外协同带来的价值。

风险因素：与腾讯的合2020年三季报点评作不及预期，产品市场推广不及预期，行业竞争加剧。

投资建议：期待公司未来与腾讯企业微信持续深入合作的机会，考虑疫情影响，小幅下调2020-2022年E业绩逐季改善PS预测至0.78/0.98/1.26元（原预测0.81/1.02/1.30元），对应117/93/73xPE，维持“增持”评级。