西部证券-中环股份-002129-2020年三季报点评：三季度业绩符合预期，能源半导体业务共振向上-201028

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事件：公司发布20年三季报，20Q1-Q3实现营业收入133.77亿元，同比增长11.32%；归母净利润8.46亿元，同比增长20.57%；实现扣非净利润6.3西部证券1亿元，同比增长12.89%。

其中Q3分别实现营业中环股份收入与归母净利润47.32亿元/3.08亿元，同比增长16.15%/23.31%,业绩符合预期。

深耕大尺寸硅片应用，推进工厂自动化降低非002129硅成本。

20Q3公司硅片销量(含晶体)约16.8亿片，毛利2020年三季报点评率环比略有增长。

公司持续扩产大硅片，预计20-22年公司硅片产能将达到52/70/85GW，三季度业绩符合预期其中G12硅片产能预计于20年底达到19GW，未来三年内新增产品均为G12硅片。

公司引入工业4.0客制化柔性智能制造，能源半导体业务共振向上持续降低非硅成本。

半导体产品深挖技术纵深，下西部证券游客户逐渐拓展。

20Q3公司半导体硅中环股份片营收环比有所增长，受产品结构影响，毛利率环比略有降低。

公司现已具备3-12英寸全尺寸半导体硅片产品的量002129产供应能力，应用于19纳米的COPFree晶体技术已进入客户评价阶段，结合28纳米COPFree硅片产品已通过客户认证。

TCL持股加持+投资M2020年三季报点评AXEON助力海外市场拓展。

公司Q3三季度业绩符合预期完成控股股东混合所有制改革，TCL通过竞价方式成为中环股份混改项目最终受让方，或借助TCL的国际影响力拓展海外市场。

投资建议：考虑能源半导体业务共振向上公司为硅片龙头，扩产持续，且海外市场加快，我们上调盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为12.20/23.22/29.14亿元，调整后预计20-22年公司归母净利润为12.62/23.54/30.97亿元，YOY+39.6%/86.6%/31.6%，对应EPS分别为0.42/0.78/1.02元，PE分别为55.4/29.7/22.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：新增装机波动、市场竞争加剧、成不下降不及预西部证券期等风险。