方正证券-蓝帆医疗-002382-手套业务受益疫情量价齐升，产能订单保障远期增长-201028

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2020年10月2方正证券8日晚，公司发布2020年三季报：实现营业收入46.55亿元，同比增长79.14%；实现归母净利润18.88亿元，同比增长403.16%；实现扣非归母净利润18.78亿元，同比增长442.40%。

手套业务受益疫情量价齐升，产蓝帆医疗能订单保障远期增长。

分季度看，公司2020Q1-Q3单季度实现归母净利润分别为：1.45亿元、4.77亿元、12.67亿元002382，Q3业绩符合此前预期。

公司业绩逐季显著提速的原因主要是公司基手套业务受益疫情量价齐升于诚信合作理念和长期战略发展考虑，在5月下旬前实现营收的订单价格尚未完全与市场实时价格接轨。

从6月开始，公司的手套产品价格才开产能订单保障远期增长始接近市场价格。

从产能看，上半年公司“年产25亿支PVC健康防护手套项目”生产线建成投产，增加了公司医疗及防护手套的产能，进一步巩固PVC手套细分市场全球龙头地位；预计下方正证券半年，公司仍将有至少50亿支PVC手套、丁腈手套、TPE手套等多个项目投产；公司目前订单排到明年二季度，仍然处于高度景气。

从价蓝帆医疗格看，自疫情发生以来PVC手套及丁腈手套价格均连续大幅上涨。

目前防护手套价格呈稳中上涨态势，在市场需求量缺口较大的情况下002382，预计需求和价格的上涨趋势仍将持续一段时间。

心血管业务有待恢复，加强手套业务受益疫情量价齐升研发期待新品上市。

受全球新冠肺炎疫情产能订单保障远期增长爆发的影响，PCI这类择期手术的手术量出现下降，但支架手术是已诊断患者的刚需，疫情的爆发通常只会对支架手术数量造成时间上的前后调整，预计疫情结束后会出现补偿性反弹。

公司BioFreedom支架预计今年下半年获得美国F方正证券DA和中国NMPA批准上市；新产品冠脉药物球囊预计2021年上半年获批上市，届时在中国冠脉介入市场的产品线将更加齐全丰富。

2020年6月，公司收购欧洲市场的第五家TAVR生产厂蓝帆医疗商（瑞士NVT），成功新增结构性心脏病介入瓣膜产品。

未来公002382司将持续扩充PCI配件、药物球囊、血管介入等相关产品线，提升产品组合竞争力，打造心脑血管器械的综合性全球平台。

全球手套行业显著受益于新冠疫情防护需求，需求端预期手套业务受益疫情量价齐升增长20%以上。

从手套需求端看，全球手套需求量保持了长期稳定增长，根据中国塑协和马来西亚手套行业协会数据，2019年度全球医疗级手套市场规模达到3060亿只，非医疗级手套市场规模达到1890亿只，手套行业整体保持8-10%的稳产能订单保障远期增长健增长。

据新加坡《联合早报》近日专访，方正证券全球最大的手套生产企业TopGlove首席执行官LimWeeChai预计今年行业需求增长将提速为25%，明年行业仍保持20%高增长，后疫情时期需求增速约为15%左右。

盈利预测：预计公司2020-2022年销售收入分别为83.48亿元、84.11亿元、104.11亿元，同比增长+140.18%/+0.76%/+23.78%；归母净利润分别为36.58亿元、28.29亿元、蓝帆医疗19.24亿元，同比增长+646.16%/-22.68%/-31.98%；当前市值239亿元，对应PE分别为7/8/12倍。

公司是全球一次性手套龙头企业，显著受益于新冠疫002382情带来的防护需求，丁腈手套的持续扩产计划有望继续提升市场份额和行业地位，维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：手套市场价格剧烈波动的风险；手套新增产能建设进度不及预期的风险；高值耗材集采大幅降价的风险；Biofreedom等新手套业务受益疫情量价齐升产品销售不及预期的风险。