财信证券-通策医疗-600763-种植牙业务全面恢复，蒲公英计划推行顺畅-201028

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事件：公司近期发布了2020年第三季度报告，前三季度实现营业收入财信证券14.52亿元，同比增长2.22%；实现归母净利润3.96亿元，同比下降0.98%；实现扣非后的归母净利润3.84亿元，同比下降2.33%。

单三季度，公司实现营业收入7.14亿元，同比增长24.49%；实现归母净利润2.51亿元，同比增长30.6通策医疗8%；实现扣非后的归母净利润3.84亿元，同比增长30.62%，Q3业务全面恢复，业绩实现了稳定增长。

门诊量恢600763复，区域分院贡献力度增强。

2020年Q1-Q3单季度，公司门诊量分别为24.75万人次、57.74万人次、68.51万人次，同比上年同期的变动分别为-48.95%、11.28%、17.70%，Q3疫情的影响已经淡化，诊种植牙业务全面恢复疗人数已经全面恢复。

分区域来看，Q3单季度杭口总院诊疗人次同比增长1.2蒲公英计划推行顺畅1%，区域分院同比增长26.78%，随着区域分院盈利能力的提升，将替代杭口总院成为主要的业绩增量贡献者。

疫情因财信证券素不再，种植牙业务全面恢复。

Q3单季度，种植、正畸、儿科、综合四个业务分通策医疗别实现营收1.07亿元、1.84亿元、1.18亿元、1.62亿元，同比增速分别达26.31%、22.99%、31.19%、32.29%。

口腔属于病毒传播的敏感器官，种植牙业务所需时间较长，600763疫情期间受到了限制，Q2单季度的营收增速为17%，该业务在Q3恢复较好。

增强人才储种植牙业务全面恢复备，蒲公英计划推行顺畅。

2020年三季度，公司陆续储备医护蒲公英计划推行顺畅人才600余人，满足公司杭口、城西、宁波三大医院及新院扩张的人才储备。

同时，公司蒲公英计划已陆续投建15家分院，财信证券公司扩张在稳步进行，将为公司贡献后续业绩增量。

盈利预测及投资建议：预计公司2020-2022年将实现营收20.84亿元、32亿元、39.69亿元，实现归母净利润5.56亿元、8通策医疗.92亿元、10.98亿元，EPS为1.61元、2.57元、3.16元。

考虑可比公司的及公司常态化PE估值水平，给予公司2022年74-76倍PE估值，合理区间为600763233.84-240.16元，维持“推荐”评级。

风险提示：分院扩张不及预期；新院盈利不及预种植牙业务全面恢复期；老院盈利下滑风险；估值下滑风险。