中信证券-安集科技-688019-2020年三季报点评：国产抛光液龙头，前三季度业绩增长迅速-201029

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2068801920年前三季度归母净利润同比增长145.49%。

公司2020年前三季度实现营收3.09亿元，同比+50.39%；实现归母净利润1.14亿元，同比+145.49%；扣非归2020年三季报点评母净利0.65亿元，同比+103.08%；非经常性损益0.49亿元，其中政府补助0.05亿元，公允价值变动收益0.53亿元。

公司毛利率整体增国产抛光液龙头加至54.69%，较去年同期增加5.70pcts。

2020年Q3实现单季营收1.17亿元，同比+53前三季度业绩增长迅速.50%，环比+23.16%；单季实现归母净利润0.64亿元，同比+274.85%，环比+146.15%。

2020年Q1-中信证券Q3费用率较去年同期整体下降，现金及现金等价物净增加额同比减少461.02%。

从费用端看，公司2020年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为6.21%/7.87%/18.80%/-2.37%，较去年同期安集科技变动-0.32/-1.93/-1.28/+1.22个pct。

从现金流情况看，公司2020年前688019三季度经营活动产生的现金流量净额为0.32亿元，同比减少23.33%，主要系公司2019年同期收到的政府补助较多；现金及现金等价物净增加额为-2.15亿元，同比减少461.02%，主要系经营活动产生的现金流减少、收到的政府补助减少、付投资款增加及分配股利所致。

抛光液+光刻胶去除剂双轮驱动，技术2020年三季报点评领先客户优质。

公司产品包国产抛光液龙头括不同系列的化学机械抛光液和光刻胶去除剂，主要应用于集成电路制造和先进封装领域。

公司光刻胶去除剂销售占比逐年增加，化学机械前三季度业绩增长迅速抛光液成功打破国外垄断，实现了进口替代。

公司化学机械抛光液已在130-14nm技术节点中信证券实现量产并持续优化，主要应用于国内8英寸和12英寸主流晶圆产线，10-7nm技术节点产品研发稳步推进。

安集科技28nm技术节点的光刻胶去除剂正在推进验证。

公司主要客户包括行业领先的集成电路制造商中芯国际、华虹宏力、长江存储、华润微688019电子、台积电等。

在半导体制造逐2020年三季报点评渐向中国大陆转移的趋势下，材料市场容量将随产能释放得到扩大，随国产替代进程不断加快，公司发展有望步入快车道。

风险因素：下游需求萎缩，产品导入不及预期，国产抛光液龙头市场竞争加剧。

投资建议：公司是国内CMP抛光液、光刻胶去除剂细分龙头企业，技术实力领先，客户资源前三季度业绩增长迅速优质。

考虑中信证券到半导体材料国产化导入加速及公司的非经常性损益大幅增加原因，我们上调公司2020/2021/2022年EPS预测为2.58/2.97/3.81元/股（原预测为1.72/2.16/2.63元/股），维持“买入”评级。