中信证券-视源股份-002841-2020年三季报点评：需求逐渐释放，复苏节奏积极-201029

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公司在应对新冠疫中信证券情带来的业务风险中表现出较强的韧性，展现出公司具备较强的内控能力和市场竞争力，随着需求回暖，业务复苏节奏积极，维持2020-22年EPS预测2.59/2.83/3.23元，现价对应20-22年PE39/36/31倍，维持“增持”评级，建议继续中长期配置。

收入利润基视源股份本符合预期。

1）收入及002841利润：1-3Q20公司实现收入124.4亿元/-4.3%，净利润14.0亿元/-0.7%，扣非净利润12.8亿元/-5.1%。

其中，单三季度业绩回暖，3Q20收入为61.9亿元/+6.8%，净利润为8.6亿元/+1.7%，扣非净利润8.3亿元/+22020年三季报点评.8%。

2）毛利及费用：毛利率有所下滑，1-3Q20公司毛利率为26.5%/-1.4pcts，3Q20毛利率为25.8%/-4.5pc需求逐渐释放ts，下滑主要系原材料价格上涨以及市场竞争加剧售价有所降低。

费用端公司今年积极控费，控制人员数量，减少差复苏节奏积极旅以及招待支出，费用率整体稳中略降。

前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为5.2%/4.2%/5.9%/-0.中信证券8%，同比变化-0.6/+0.2/+0.2/-0.4pct。

综合，净利润率提升0.4pct至11视源股份.3%。

TV板卡002841业务：三季度行业回暖，看好四季度延续复苏节奏。

今年以来由于疫情影响，TV板卡相关供应链及物流受到影响，业务2020年三季报点评开展困难，1-9月份整体出现下滑。

而随着下半年疫情逐渐好转，行业亦迎来复苏，三季度板卡行业已出现回暖需求逐渐释放，公司出货量同比也实现增长，看好四季度延续复苏趋势。

平板业务：复苏节奏积复苏节奏积极极，需求逐渐释放。

1）教育交互平板：三季度复苏节奏积极，主要系上半年由于疫情积压中信证券的订单在三季度得到释放，同时公司亦加大教育平板业务的多元化布局，发力非公立市场。

长期看，随着教育信息化2.0持续推进，公办学校采视源股份购前景依旧广阔，同时，公司依托大屏优势积极开拓教培市场，也有望带来更多的增量收入。

2）会议交互平板：MAXHUB前三季度表现优异，我们002841估测3Q20增长超过20%，预计全年仍将保持快速增长。

长期看，疫情催化远程办公需求的增长，进一步培养用户2020年三季报点评智能会议设备的使用习惯，会议平板有望持续稳健增长。

风险因素：行业竞争加需求逐渐释放剧的风险，原材料价格波动的风险等。

投资建议：公司在应对新冠疫情带来的业务风险中表现出较强的韧性，展现出公复苏节奏积极司具备较强的内控能力和市场竞争力，随着需求回暖，业务复苏节奏积极，维持2020-22年EPS预测2.59/2.83/3.23元，现价对应20-22年PE39/36/31倍，维持“增持”评级，建议继续中长期配置。