方正证券-掌趣科技-300315-回购完成，关注《街霸：对决》11月底上线-201029

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事件：公司公告20Q3业绩，20Q3单季方正证券度营收4.40亿元（YOY-13.0%）、归母净利0.41亿元（YOY-69.2%）、归母扣非净利1.05亿元（YOY-41.3%）。

点评：1、20Q1-Q3海外市场带来增量，非流动金融资产公允价值变动及收入准则调掌趣科技整影响利润规模。

①公司20Q1-Q3营收13.66亿元（YOY+13.7300315%）、归母净利4.85亿元（YOY+40.5%）、归母扣非净利3.74亿元（YOY-11.7%），净经营性现金流2.81亿元（YOY-11.5%）。

20Q3单季度营收4.40亿元（YOY-13.0%）、归母净利0.41亿元（YOY-69.2%回购完成）、归母扣非净利1.05亿元（YOY-41.3%）。

②20Q1-Q3销售费用3.25亿元，对应Q3销售费用1.40亿元，销售费率31.82%，主要系公司执行新关注《街霸收入准则、将推广费从主营业务成本调至销售费用。

20Q1-Q3研发费用2.86亿元，对应Q3研发费用1.03亿对决》11月底上线元，研发费率23.41%，同比增长5.82pct，公司对研发投入重视度加强。

财务费用率1.59%，主要系利息收入减少及汇兑损失方正证券增加。

②20Q3公司整体毛利率73.83%，同比略降，整体净利率9.23%，同比、环比均有所回落，主要因公司收入准则调整，将推广费掌趣科技从主营业务成本调至销售费用，同时新游上线推广费用增加。

2、20Q1-Q3经典产品表现稳健，《一300315拳超人》贡献海外增量；Q4储备《全民奇迹2》《黑暗之潮》《街霸：对决》等产品待上线。

①20Q1-Q3《一拳超人：最强之男》表现良好，20年1月、6月分别上线港澳台回购完成及东南亚地区，均获得较好反响，海外收入贡献增量。

②2020年8月，公司自研自发产品《真红之刃》上线，为经典魔幻题材RPG，由沈腾代言，iOS游戏畅销榜最高至2关注《街霸4名，目前平均排名105。

③公司未来重点产品储备包括《全民奇迹2》（腾讯独代/已有版号对决》11月底上线）《黑暗之潮》（已有版号）、《街霸：对决》（腾讯独代/已有版号/测试打磨多轮/11.26上线）。

④公司在MMO、卡牌等主流手游品类中具备较深的研发积方正证券淀，在此基础上探索二次元新品类，在漫改IP游戏领域建立了自身优势，重点新品获得腾讯的发行能力及流量支持。

3、公司致力在团队掌趣科技内部建立长效激励机制，提升公司凝聚力。

①2020年8月，公司公告第二期员工持股300315计划。

参加员工总数不超122人，其中董事长刘惠城（截止20Q2期末持有公司总股本的6.05%）持回购完成有份额占该员工持股计划的37%、占公司总股本的0.37%。

股份来源回购，占总股本的1.01%，受让价为3.8元股（2020/8关注《街霸/26公司收盘价为8.36元股）。

②2020年6月，公司推出第二次回购股份计对决》11月底上线划，回购总金额人民币1~2亿元，回购价不超过8.61元/股，回购股份全部用于股权激励或员工持股。

截至9月30日，公司回购股份2571万股，占公司总股本的0.93%方正证券，成交金额2.00亿元，均价7.78元/股，已全部完成回购。

4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利分别为6.53/9.68/11.65亿元，对应当前PE分别为28/19/16X，给予“掌趣科技推荐”评级。

风险提示：产品上线进度及表现不及预期、资产减值风险、公司治理风险、行业政策风险、市场风格300315切换等。