光大证券-信维通信-300136-2020年第三季度报告点评：短期业绩承压不改长期向好趋势，泛射频+无线充电布局进展顺利-201029

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事件：2020年10月29日，信维通信发布2020年第三季度报告，前三季度实现营业收入43.40亿元，同比增长21.41%，取得归母净利润7.46亿元，同比减少9.91%，符合此前公司业绩指引光大证券；其中单三季度营收17.83亿元，同比增长10.01%，归母净利润为4.17亿元，同比减少9.16%。

点评：Q3业绩承压不改核心供应商地位，看好长期一站式射频服务及无线充电布局：2020年1-9月，公司共计实现营业收入43.40亿元，同比增长21.41%，受到全球疫情影响、国内大客户被制裁以及北美大客户新产品的延期发布影响，公司利润率信维通信同比有所下滑，前三季度取得扣非净利润7.03亿元，同比下降5.36%。

大客户新品的延期发布没有影响到公司核心供应商地位，长期来看300136公司在终端客户中天线、EMI、连接器等射频器件份额将进一步提升，同时下游应用也逐渐从手机、平板逐渐拓展至TWS耳机以及智能手表等可穿戴市场，长期发展趋势向好。

持续研发投入构建5G射频2020年第三季度报告点评专利布局。

短期业绩承压不改长期向好趋势前三季度，公司研发投入达到3.88亿元，同比增长超过40%，占营收比重达到4.96%。

公司中央研究院持续加强美国圣地亚哥及日本新横滨等地研究院的研发投入，不断引进人才，拓宽5G天线相关技术及专利护城河泛射频+无线充电布局进展顺利，增强射频器件产品竞争力；同时公司新增日本筑波研究院，进一步加大对高分子、陶瓷介质等材料的研发力度。

截止2020Q3，公司共申请专利1453件，其中单三季度新增申请88件，包含5G天线专利30光大证券件、BAW专利11件、SAW专利6件，LCP专利6件，UWM专利4件。

公司凭借持续加大的研发投入，不断增加天线、UWB模组、无线充电、LCP模组及EMI器件下游客户的覆盖程度，随着5G技术在可穿戴设备、物联网领域终端的信维通信渗透率提升，未来发展前景广阔。

2020年1-9月，公司加快无线充电产品在大客户的开拓，下游应用从手机端拓展至无线耳机、手表等各类智能终端，产品类型也从接收端拓展至发射端，不断投入新材料的研发，进300136一步扩大公司的竞争优势。

信维通信作为5G泛射频和无线充电趋势最大的受益者之一，我们看好其全球一站式泛射频提供商的战略定位，短期无线2020年第三季度报告点评充电接收端和5G天线有望驱动业务向好，中期无线充电发射端业务将快速增长，长期射频前端国产替代的空间宏大。

1、无线充电业务：材料优势显著，接收端份额稳固，发射端空间广阔无线充电市场空间未来市场空间广阔，信维具有全球化的研发布局，材料技术优势显著，且具备泛射频器件自主供应优短期业绩承压不改长期向好趋势势，垂直一体化能力较强。

接收端：在国内安卓系客户及韩系客户高端旗舰机型中，公司已成为无线充电接收端模块的主力供货商；随着下半年北美大客户新品发布后配套推出的Magsafe生泛射频+无线充电布局进展顺利态，未来无线充电接收模组将成为大客户终端产品标配，公司凭借长期合作及技术优势已逐渐在大客户手机、平板、TWS耳机的无线接收端模组中占据主要份额，成为大客户无线充电生态接收端的主要受益者。

发射端：随着北美大客户取消inbox光大证券附赠充电插头，发射端模组将打开广阔市场，广阔的无线充电发射模组市场将为信维通信业绩带来巨大弹性。

2、天线业务：5G手机加速渗透，LCP客户份额快速提升北美大客户信维通信：在传统笔记本电脑、平板电脑天线方面，信维通信在原有LDS天线基础上，新增供货射频连接线和同轴电缆，实现单机价值量的提升；在一体机台式电脑、智能手表、无线蓝牙耳机等新产品天线方向，信维通信也逐步开始供货。

此外，300136低价版手机也将为信维贡献进一步的业绩增量。

安卓客户：目前安卓系的5G手机普遍采用LDS而非LCP/MPI方案，2020年第三季度报告点评信维通信作为安卓客户5G手机天线核心供应商，有望深度受益于5G爆发趋势。

公司具备从LCPFlim、FCCL到SMT的一站式LCP器件解决方案，已配合北美大客户等国内外客户做十几个项目的开发，未来随着5G手机的加速渗透，LCP产品短期业绩承压不改长期向好趋势的市场份额占比将持续提升，贡献稳定营收增长。

3、BTB连接器：国内唯一0.35pitch供应商，国产替代进行时BTB连接器主要用于连接主板和模组，在智能机的RF、I/O、LCM、CCM、声学等领域有广泛使用，平均每部智能机约使用10-15对以上，行业主要厂商包括JAE、MOLEX、HRS和松下，目前主要泛射频+无线充电布局进展顺利是日系企业主导，未来国内厂商有望快速崛起。

公司作为国内高性能精密BTB连接器的佼佼者，已成为0.3光大证券5Pitch国内唯一制造商，有望抓住机遇快速发展，进一步拓展国内外主流终端品牌厂商BTB连接器份额。

4、射频前端业务：并购布局积累深厚，国产替代空间广阔公司2016年即已成立子公司信维微电子，通过自主研发、对优质企业参控股、与科研院所信维通信战略合作等多种方式，积极布局射频前端领域，并在开关和PA方面已经小有成效。

在此基础上，公司通过收购国内SAW滤波器龙头德清华莹的部300136分股权，继续重点突破单机价值量最高、整合难度最大的滤波器细分市场，持续深耕射频前端领域。

信维通信目前已开发22款滤波器产品，持续拓展自身SAW、BAW滤波器专利布局，将于20年Q3~Q4逐步推荐进入2020年第三季度报告点评下游客户供应链，未来有望通过整合各分立器件技术形成前端模组化布局，受益前端国产替代进程，发展空间广阔。

盈利预测、估值与评级我们看好信维通信全球领先一站式泛射频提供商的战略定位、“天线――射频传输线――射频连接器――射频前端”以及无线短期业绩承压不改长期向好趋势充电的业务布局，短期无线充电接收端和5G天线有望驱动业务向好，中期无线充电发射端业务将快速增长，长期射频前端国产替代的空间宏大。

短期业绩承压不改长期稳健发展趋势，继续维持公司20-22年泛射频+无线充电布局进展顺利营收预测为71.88、100.63和140.88亿元，净利润预测为14.05、20.56和27.52亿元，继续维持“买入”评级。

风险提示：光大证券海外疫情加剧导致手机出货不及预期；新业务及新产品拓展不达预期。