国盛证券-宁波银行-002142-“核心经营”收入高增达35％，资产质量持续优化-201029

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事件：宁波银行公布20Q3业绩报告，前三季度实现营收303亿（同比+18.4%），PPOP为194亿（+15.6%），归母净利润113亿（+5.2%），不良率0.79%（环比6月末持平），拨备覆盖率提升10.3pc国盛证券至516%。

Q3息差逆势提升，核心业务收入增速高达宁波银行35%。

收入增速较20H略降，002142主要受其他非息收入扰动（利率上行环境下，Q3单季度债券类资产公允价值波动同比少增17.8亿），但预计仍为行业最高增速。

剔除非息因素波动的影响，其核心经营带来的收入，即“利息净收入+手续费”收入，Q3单季度同比增速高达35.3%，相比Q2提升9.65pc，19Q4-20Q2增速分别“核心经营”收入高增达35%为4.6%、27.4%、25.7%。

其中：1）前三季度净息差资产质量持续优化相比20H逆市提升8bps至1.86%，带动Q3单季度利息净收入大幅增长36%，增速较Q2提升17.3pc。

根据期初期末平均余额口径测算，Q3资产端收国盛证券益率相比Q2提升了12bps，而负债端成本率则下降了8bps，息差逆市提升反映了宁波银行出色的议价能力，而这背后反应的是其多年来“播种专业，收获森林”理念下，包括“四管加一宝”在内的综合服务能力的不断升级所带来的宝贵的客户粘性。

2）前三季度手续费及佣金净收入继续保持42%的高增速，主要是财富管理、国宁波银行际业务、银行卡等业务“多点开花”。

自2019年以来宁波银行对大零售战略“加大马力”：A、首次将个人业务条线细分为个人银行、财富管理、私人银行、信用卡、消费金融五个一级部门；B、不断加大专业人员配置力度002142，2019年个人业务新增员工约1400多人；C、与各大基金公司加强合作，丰富财富管理的产品体系，预计未来将持续支撑宁波银行中收、营收整体保持高增长。

3）利润增速下降主要是管理“核心经营”收入高增达35%费用增加+多提拨备，进一步提升经营竞争力、风险抵御能力。

收入高增长的同时，Q3单季资产质量持续优化度PPOP增速下降至3.5%，主要是管理费用增加（同比+7亿，+22.5%）；利润增速下降：主要是加大了拨备计提力度，包括贷款和投资资产等，Q3单季度同比多提6亿（+36%）。

资产质量保持优异，拨备覆盖率国盛证券稳步提升。

1）不良指标保持宁波银行稳定：不良率（0.79%）与6月末持平，加回核销后的不良生成率仅0.74%，相比20H基本持平。

关注类贷款占比环比下降5bps002142至0.54%，资产质量继续优化。

2）拨备覆盖率（516.35%）较6月末环比“核心经营”收入高增达35%上升10.33pc，拨贷比（4.08）环比上升0.08pc，整体抵御风险能力不断增强。

3）资产质量持续优化加大投资类资产、表外业务的计提力度，补充拨备。

前三季度宁波银行计提拨备70.35亿（+46%），其中贷款计提61.94亿、同比多提14.89亿；非信贷资产计提8.4亿，主要是表外资产减值准备计提14亿（去年同期计提3亿），进一步提升国盛证券综合风险抵御能力。

展望未来，我们宁波银行预计宁波银行资产质量将继续保持稳健较优。

随着经济持续修复，疫情对国内消费信贷冲击已明显修复，9月末宁波银行零售贷款002142相比6月末稳步增长350亿，占总贷款比重从31.5%稳步提升至35.4%；更重要的是宁波银行风控体系更加成熟，在08年以来的多轮经济周期的检验中资产质量一直保持稳健，不良率从未超过1%，经得住周期的考验。

“核心经营”收入高增达35%投资建议：宁波银行三季报表现亮眼，预计基本面在城商行中继续保持领先。

未来宁波银行将在产品服务资产质量持续优化的已有优势继续夯实，持续加大拓客、粘客力度，扩大现有优势；且随着人员到位、产品、服务体系的升级，财富管理业务未来发展空间大，我们坚定看好宁波中长期投资价值。

预计2020/2021/2022年其BVPS为17.53/19.9国盛证券0/22.73元，对应2020-2022年PB为1.96x、1.73x、1.51x，继续看好，维持“买入”评级。

风险提示：疫情再度恶化，宏观宁波银行经济加速下滑，中美贸易摩擦再次发酵。